国防军工：新时代的中国航天：卫星互联网产业——以星织网路，天堑变通途

（以下内容从中航证券《国防军工：新时代的中国航天：卫星互联网产业——以星织网路，天堑变通途》研报附件原文摘录）
报告摘要
全球发展热潮之下，我国卫星互联网建设已进入全面提速期
近年来，卫星互联网因其在特种领域的应用潜力、轨道资源先到先得的稀缺性、以及商业化应用潜力，引发了全球关注。SpaceX公司的“Starlink”低轨星座等案例，揭示了其在军事与商业等领域的巨大应用潜能，也昭示着大规模建设卫星互联网星座已成为迫在眉睫的发展趋势。当前，全球主要航天企业积极布局，SpaceX（超8000颗在轨“星链”卫星并进入运营阶段）、OneWeb（完成一期600多颗卫星发射）、亚马逊（“柯伊伯计划”首批运营卫星于2025年发射，目前在轨总数达102颗）均已进入空间基础设施建设关键期。
在此背景下，我国卫星互联网建设近期显著提速。2024年以来星网“国网星座”已展开批量组网发射，截至2025年8月底已成功发射3颗高轨、10组低轨组网卫星，2025年7月以来更是在近一个月时间内完成了6次高频组网发射。此外，商业组网卫星“千帆星座”也已实现了5次一箭18星的发射，卫星发射总数量达到了90颗。加之“鸿鹄三号”等一系列计划相继披露，标志着我国国家层面的低轨卫星互联网星座建设进入全面提速期。
航空、航海、应急等领域有望率先打开空间，直连卫星等消费级应用提升市场天花板
我国在高轨卫星互联网已进入空间基础设施建设阶段，有望在航空互联网、海洋互联网、应急通信等新兴商用市场以及传统卫星电视广播等领域实现快速拓展。低轨卫星互联网产业的发展将主要由“国家队”统筹规划建立，以抢占轨道资源及频谱资源需求驱动。叠加手机、汽车直连等消费级应用需求的拓展，有利于拓宽下游应用场景，产业市场天花板或将得到进一步抬升。根据目前我国目前披露的主要巨型星座建设计划，预计2030年我国卫星互联网制造端市场空间规模预计可达到250-460亿元，地面设备市场空间规模可达267亿元，服务端市场空间可达227亿元。
一级市场融资规模创新高，二级主题投资引导估值抬升
2024年我国卫星互联网一级市场融资迅速升温，融资事件数量和金额均达历史最高水平。在多个标志性融资事件下（上海垣信卫星67亿元，微纳星空、格思航天、海天丝路等完成了10亿元融资），显示出资本向头部集中的趋势，有望重塑行业格局。同时，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业上市。我国卫星互联网企业，尤其是行业下游的卫星总装和运营型企业，有望率先开辟上市道路。
二级市场短期主题投资特征显著，当前板块大部分上市公司估值水平较高，资金围绕卫星制造、载荷配套等核心环节快速轮动。当前市场受到政策落地与发射事件的双重催化，对事件的敏感性较高，板块的估值逻辑目前仍以主题预期主导，业绩兑现尚未成为定价核心。伴随我国卫星互联网规模化部署的进程，市场有望逐步从“发射事件叙事”转向“用户渗透率与收入贡献”的实质验证。
新质应用边界拓展：卫星互联网+应用
卫星互联网依托其提供覆盖空、天、地、海的一体化服务能力，可以将传统互联网服务扩展到更大的空间，同时卫星互联网可以促进信息的跨域融合，打破不同系统间的服务壁垒，为新产业的发展带来新的契机。卫星互联网可以与低空经济、车联网、算力网、无人平台等新质领域结合，提供空域通信、空管监视、全域通信覆盖、算力功能上天保障等。
投资建议
卫星互联网板块蕴含着众多价值投资机会，我们认为短期可以重点关注卫星制造、手机/汽车直连终端产业链；长期赛道可以布局星地融合6G网络、太空算力基础设施、低空经济通信解决方案等领域；海外可以关注政策友好区域（东南亚等）开展“卫星+行业”服务，规避欧美红海竞争。
一、卫星制造环节投资方向
1、重点关注参与“国网”、“G60”的核心配套生态，具有技术高壁垒、低成本批产能力的卫星平台零部件供应商，包括相控阵天线、激光通信载荷、电源系统、网络信息安全模块等核心部件企业，其技术迭代能力与毛利率水平通常高于行业均值。
2、卫星制造产能扩张企业具备较高弹性，尤其是产能较高的卫星工厂配套产业链，这类企业可通过规模化生产摊薄成本，提升订单消化能力。
二、地面终端与设备投资方向
1、地面终端：小型化与低成本是消费级市场爆发的关键，重点关注直连卫星芯片、低功耗天线等领域技术先进或成本更低的企业。应急通信终端（便携式卫星设备）、航空航海互联网终端（高通量机载/船载设备）的需求正快速释放，这类设备需兼顾环境适应性与高可靠性，在无网弱网区域形成刚需应用场景。
2、地面站：重点关注基站建设覆盖范围广、占据一定市场份额的企业。
三、卫星应用服务投资方向
1、传统领域应用升级：近年来，国家有望加大高通量卫星应急通信应用系统建设投入，相关下游应急通信行业系统集成需求有望逐步释放。同时直播卫星电视节目高清超高清化发展对直播卫星的带宽使用需求也将持续的快速增长，下游卫星运营企业有望受益。
2、关注航空及海洋互联网相关运营厂商，航空与海洋市场是在我国卫星互联网应用市场中有望率先得到拓展应用的领域，有望为相关运营商带来业绩增长提速驱动力。商业模式更为成熟的高轨卫星互联网领域市场预计会率先得到快速发展。
3、关注手机以及汽车直连卫星对传统卫星通信应用市场渗透率的加速作用。消费级卫星通信终端的推广，有望进一步拓展卫星通信在消费者端的应用。卫星通信服务市场空间的拓展进程卫星通信设备终端企业业绩增长能否持续兑现的核心。
4、关注6G建设进展对卫星通信产业带来的需求空间影响。卫星通信是6G时代实现空天地一体化网络的必要组成部分，伴随卫星互联网加速建设进程以及6G时代的到来，卫星通信与地面通信产业融合可能为行业带来新市场空间。
5、关注新兴场景拓展多维融合趋势。如卫星互联网与低空经济、汽车互联、算力网络等领域的应用结合，打破不同领域、平台间的数字鸿沟，催生新的市场空间。
6、海外市场拓展方面，关注与政府合作开展出海业务，跟随“一带一路”输出卫星服务的企业，重点覆盖东南亚、非洲等地面网络薄弱区域，通过援建项目或联合运营打开市场。
建议关注的领域及个股
航天智装（星载IC）、国博电子（星载TR）、中国卫通（高轨卫星互联网）、中国卫星（卫星制造）、航天环宇（地面基础设施）、上海瀚讯（通信卫星配套）、海格通信（北斗芯片及应用）、臻镭科技（电源管理芯片）、奥普光电（光电设备及碳纤维）、思科瑞（卫星检测）
风险提示
①卫星互联网产业中，相关项目一般均具有资金投入大、研制周期较长的特点，存在研发进展不及预期的风险，同时由于项目投资回收期一般较长，项目相关企业存在资金链断裂的风险；
②卫星互联网产业中，涉军企业存在军队改革进度不及预期、型号研发和生产进展不及预期、订单释放进度低于预期、应收账款回款较慢、军工资质申请或延续过程中出现障碍、泄密等风险；
③卫星互联网产业中的国有企业存在国企改革进度不及预期风险；
④卫星互联网产业中，包括且不限于航天发射、卫星入轨等航天活动均存在技术引发的失败风险；
⑤卫星产品研制周期较长，卫星入轨存在技术引发的失败风险；
⑥卫星互联网应用市场存在较大的波动性风险，相关企业存在市场推广不及预期的风险；
⑦卫星互联网涉及到的卫星轨道资源及频谱资源竞争激烈；
⑧商业航天相关支持政策、配套政策存在推出进度不及预期的风险。