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纺织与服装行业周报:历峰24Q4收入回暖超预期,判断欧美奢侈品消费向好

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(以下内容从海通国际《纺织与服装行业周报:历峰24Q4收入回暖超预期,判断欧美奢侈品消费向好》研报附件原文摘录)
投资要点:
Richemont24Q4收入超预期,增速显著回暖转正。Richemont披露FY25Q3(24Q4)收入61.5亿欧元,超Bloomberg一致预期6.1%,同比增长10%,此前已连续三季度低单位数下滑。所有品类较FY25H1(24Q2-Q3)提速,珠宝/制表/时尚及配饰分别同比+14%/-8%/+7%,珠宝受惠假日季+美欧强劲增长。
Richemont亚太持续因中国承压,欧美大幅提速。欧洲/美洲/亚太(除日本)/日本/中东及非洲收入汇率中性同比变动+19%/+22%/-7%/+19%/+20%,美洲、欧洲环比显著提速(24Q1-3每季增速:低双位数、中单位数),均受惠于本地需求提升,欧洲叠加美国及中东游客消费增长,日本环比降速(24Q3:+25%)、持续受益于旅客消费。亚太增速受中国内地及中国港澳地区同比下滑18%拖累,亚太除中日外地区多数地区实现同比增长,韩国收入同比双位数增长。
我们判断欧美、中东奢侈品消费向好,预计中国短期内持续承压。2024年分地区看,多数头部奢侈品公司欧洲增速稳健、日本虽保持高增但显著降速,Prada、Hermès、Richemont美国收入增速持续环比提速。在最新季度交流中,Hermès、Kering、Prada均提及美国及中东客户消费向好趋势,Prada称欧洲籍客户占比提升,LVMH称欧美客户增速高于整体,Kering认为欧籍客户消费已筑底。美国整体零售和服装零售自24年10月起显著提速,我们判断随通胀缓解提升可支配收入+美国大选结果落地不确定性减轻,短期内欧美将领增奢侈品市场,亚太将持续承压,中长期随中国宏观不确定性减弱,中国仍将是全球奢侈品消费主要增长引擎之一。
Lululemon上调全年指引,Amer杠杆率改善。Lululemon宣布上调24Q4指引,Q4收入预计增长11-12%(原:增8-10%),对应FY24收入/EPS指引增速9.9%/17.6%,公司于24Q2下调指引,Q3与此次上调后仍不及24Q1收入/EPS指引增速12%/17.8%。Amer Sports预披露全年收入增速为16-17%高端(原指引:16-17%),Q4偿还半数以上定期贷款共12亿美元,资产结构优化,2025年财务费用指引下调至1.2亿美元(原:1.8-1.9亿美元)。
2024全年纺服类社零总额同比微增。2024年12月中国社零总额同比增加3.7%(23年12月:7.4%),全年同比增长3.5%(2023年:7.2%)。2024年11月服装类限额以上零售额同比减少4.5%(23年11月:25.9%),11月累计同比持平(23年11月累计:13.8%)。2024年12月,服装鞋帽、针、纺织品零售额同比下降0.3%(23年12月:26%),全年同比增长0.3%(2023年:12.9%)。纺服类社零2023年年末增速较高,2025年1月起增速基数将回归正常水平。
投资建议。品牌端:政策加码下今年消费有望加速复苏,看好四条投资主线:①当前业绩筑底,后市业绩反弹潜力较大的低估值标的,建议关注滔搏,新秀丽;②具有逆市拓店规划,渠道精细化改革,或积极布局新渠道新业态,建议关注海澜之家,富安娜,森马服饰;③全民健身、户外风潮延续,看好运动户外景气赛道,建议关注安踏体育,李宁,特步国际,波司登;④低估值、高股东回报率标的仍具吸引力,建议关注江南布衣。制造端:24Q3海外出口环比Q2整体加速,12月中国/越南纺织服装出口同比延续前一月正增长,伴随基数逐步回归正常,我们仍然看好①能在核心客户中持续提升供应商份额,②自身核心客户经营景气度稳健的优质制造企业,③关税加征情况下,有税负转嫁能力的优质企业,建议关注华利集团,九兴控股,申洲国际,裕元集团。
风险提示。消费者喜好改变,行业竞争加剧,经济下行零售环境疲软。





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