纺织与服装行业周报：历峰24Q4收入回暖超预期，判断欧美奢侈品消费向好

（以下内容从海通国际《纺织与服装行业周报：历峰24Q4收入回暖超预期，判断欧美奢侈品消费向好》研报附件原文摘录）
投资要点：
Richemont24Q4收入超预期，增速显著回暖转正。Richemont披露FY25Q3（24Q4）收入61.5亿欧元，超Bloomberg一致预期6.1%，同比增长10%，此前已连续三季度低单位数下滑。所有品类较FY25H1（24Q2-Q3）提速，珠宝/制表/时尚及配饰分别同比+14%/-8%/+7%，珠宝受惠假日季+美欧强劲增长。
Richemont亚太持续因中国承压，欧美大幅提速。欧洲/美洲/亚太（除日本）/日本/中东及非洲收入汇率中性同比变动+19%/+22%/-7%/+19%/+20%，美洲、欧洲环比显著提速（24Q1-3每季增速：低双位数、中单位数），均受惠于本地需求提升，欧洲叠加美国及中东游客消费增长，日本环比降速（24Q3：+25%）、持续受益于旅客消费。亚太增速受中国内地及中国港澳地区同比下滑18%拖累，亚太除中日外地区多数地区实现同比增长，韩国收入同比双位数增长。
我们判断欧美、中东奢侈品消费向好，预计中国短期内持续承压。2024年分地区看，多数头部奢侈品公司欧洲增速稳健、日本虽保持高增但显著降速，Prada、Hermès、Richemont美国收入增速持续环比提速。在最新季度交流中，Hermès、Kering、Prada均提及美国及中东客户消费向好趋势，Prada称欧洲籍客户占比提升，LVMH称欧美客户增速高于整体，Kering认为欧籍客户消费已筑底。美国整体零售和服装零售自24年10月起显著提速，我们判断随通胀缓解提升可支配收入+美国大选结果落地不确定性减轻，短期内欧美将领增奢侈品市场，亚太将持续承压，中长期随中国宏观不确定性减弱，中国仍将是全球奢侈品消费主要增长引擎之一。
Lululemon上调全年指引，Amer杠杆率改善。Lululemon宣布上调24Q4指引，Q4收入预计增长11-12%（原：增8-10%），对应FY24收入/EPS指引增速9.9%/17.6%，公司于24Q2下调指引，Q3与此次上调后仍不及24Q1收入/EPS指引增速12%/17.8%。Amer Sports预披露全年收入增速为16-17%高端（原指引：16-17%），Q4偿还半数以上定期贷款共12亿美元，资产结构优化，2025年财务费用指引下调至1.2亿美元（原：1.8-1.9亿美元）。
2024全年纺服类社零总额同比微增。2024年12月中国社零总额同比增加3.7%（23年12月：7.4%），全年同比增长3.5%（2023年：7.2%）。2024年11月服装类限额以上零售额同比减少4.5%（23年11月：25.9%），11月累计同比持平(23年11月累计：13.8%）。2024年12月，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比下降0.3%（23年12月：26%），全年同比增长0.3%（2023年：12.9%）。纺服类社零2023年年末增速较高，2025年1月起增速基数将回归正常水平。
投资建议。品牌端：政策加码下今年消费有望加速复苏，看好四条投资主线：①当前业绩筑底，后市业绩反弹潜力较大的低估值标的，建议关注滔搏，新秀丽；②具有逆市拓店规划，渠道精细化改革，或积极布局新渠道新业态，建议关注海澜之家，富安娜，森马服饰；③全民健身、户外风潮延续，看好运动户外景气赛道，建议关注安踏体育，李宁，特步国际，波司登；④低估值、高股东回报率标的仍具吸引力，建议关注江南布衣。制造端：24Q3海外出口环比Q2整体加速，12月中国/越南纺织服装出口同比延续前一月正增长，伴随基数逐步回归正常，我们仍然看好①能在核心客户中持续提升供应商份额，②自身核心客户经营景气度稳健的优质制造企业，③关税加征情况下，有税负转嫁能力的优质企业，建议关注华利集团，九兴控股，申洲国际，裕元集团。
风险提示。消费者喜好改变，行业竞争加剧，经济下行零售环境疲软。