研究早观点

（以下内容从山西证券《研究早观点》研报附件原文摘录）
【今日要点】
【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解-10月进口量延续增长，分煤种结构性分化
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【今日要点】
【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解-10月进口量延续增长，分煤种结构性分化
【投资要点】
数据拆解：
量价：1-10月进口量同比增长，10月同比增长环比减少；1-10月全口径煤炭进口价格较去年同期下降；10月价格同环比下降。2024年1-10月，煤及褐煤累计进口量实现4.35亿吨，同比增长14%；10月单月实现进口量4625万吨，同比增长28.51%，环比减少2.82%。2024年1-10月全口径煤炭进口均价录得98美元/吨，较去年均价降12.28%。10月进口煤价格录得89美元/吨，同比降10.03%，环比降2.83%。
其中：动力煤方面，1-10月进口同比增长，价格同比下降；10月进口同比增长环比下降，价格同比下降环比增长。炼焦煤方面，1-10月进口同比增长，价格同比下降；10月进口同比增长环比下降，价格同环比下降。褐煤方面，1-10月进口量同比增长，进口价格同比下降；10月进口同比增长环比增长，价格同比增长环比下降。无烟煤方面，1-10月进口量同比下降，进口价格同比下降；10月进口同环比下降，价格同环比下降。
点评与投资建议：
24年1-10月煤炭进口数据整体符合预期，10月受动力煤影响环比微降，分煤种表现分化。进口总量方面，2024年以来煤炭进口持续增长但增速较2023年下降，符合预期。进口结构方面，进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。10月当月，除无烟煤外，动力煤、褐煤及炼焦煤均实现同比增长；除褐煤外均环比下降。由于南部地区气温相对较高，动力煤仍处于需求淡季，进口量环比下降。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，10月整体环比下降2.82%；分煤种来看，除动力煤外其他煤种价格均环比下降。结合量价数据，2024年以来国内煤炭供应延续结构性收缩，国内煤炭供给小幅回升叠加沿海运力受影响，进口煤量价整体高位继续回落。
建议关注：供给正常，需求后期有望改善，叠加外贸煤不确定性增强，预计冬季国内煤炭价格维持一定高位。投资建议：随着回购增持再贷款和SFISF等货币工具的不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。弹性高股息品种方面，相对更看好【广汇能源】、【平煤股份】、【兖矿能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【淮北矿业】、【晋控煤业】。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。
风险提示：
利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。