基础化工行业周报：财政扩张信号明显，关注化工顺周期投资机会

（以下内容从德邦证券《基础化工行业周报：财政扩张信号明显，关注化工顺周期投资机会》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周基础化工板块跑输大盘。本周（10/8-10/11）上证综指涨跌幅为-7.8%，创业板指数涨跌幅为-17.6%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-10.7%，在全部30个行业板块中位列第20位，跑输上证综指2.9pct，跑赢创业板指数6.9pct。年初至今，上证综指涨跌幅为+8.6%，创业板指数涨跌幅为+13.2%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-8.0%，跑输上证综指16.6pct，跑输创业板指数21.2pct。
本周事件：加大逆周期调节力度，一揽子财政增量政策推出。国务院新闻办公室10月12日举行新闻发布会，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，包括：1）较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务；2）发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；3）叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；4）加大对重点群体的支持保障力度。
核心观点：政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。本次财政发布会虽未明确支持金额，但扩张性财政转向信号明显，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。当下的化工投资主线包括四个方面：
1）核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。
2）供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。①维生素：巴斯夫停产与帝斯曼业务剥离，行业格局或已重大改变，本轮行情有望超预期。关注：浙江医药、新和成、能特科技。②三氯蔗糖：进入长协订单旺季龙头挺价意愿较强，本轮涨价有望超预期。关注：金禾实业。③制冷剂：2025年初步配额方案符合预期，二代加速淘汰趋势不变，三代利空风险出尽，叠加内外贸双旺态势，制冷剂已开启新一轮涨幅。关注：巨化股份、三美股份、东岳集团。④涤纶长丝：回调后当前赔率较高，据百川盈孚数据显示，下游织造并不悲观，旺季有望迎来价格价差弹性。关注：桐昆股份、新凤鸣。
3）重视需求确定性向上的方向。①民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持续，债务省份需求弹性可期，产能约束格局优化长逻辑有望迎来板块价值重估。关注：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。②改性塑料：受益于设备更新和消费品以旧换新的方案的政策，改性塑料行业充分受益，此外，原料PP、PE、PS、ABS等与油价关联度较高，油价下行有望带来成本改善。关注：金发科技、会通股份、国恩股份。③复合肥：龙头集中度持续提高，复合肥长逻辑渗透率提升。关注：史丹利、新洋丰、云图控股等。
4）重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。①磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。②钛矿：龙佰集团。③原油：中国海油、中国石油、中国石化。
产品价格涨跌情况：本周化工品价格涨幅前十名：液氧(江苏)（+20.0%）、高回弹聚醚（+14.1%）、顺酐（+9.9%）、液氧(河北)（+9.2%）、浮法玻璃（+9.1%）、冶金焦（+8.6%）、液氩(江苏)（+7.7%）、丙烯酸甲酯（+7.6%）、醚后C4（+7.4%）、POY（+7.2%）；价格跌幅前十名为：天然石墨负极材料（-15.2%）、氯化铵（-14.3%）、异丁烯（-11.5%）、817鸡苗（-10.5%）、纯MDI（-10.4%）、苯酚（-10.1%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（-9.2%）、液氮（-7.7%）、人造石墨负极材料（-7.7%）、MMA（-7.0%）。
风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。