Q2归母环比修复，看好股息价值

（以下内容从德邦证券《Q2归母环比修复，看好股息价值》研报附件原文摘录）
山煤国际(600546)
投资要点
事件：公司发布2024年度半年度报告。24H1，公司实现营业收入140.57亿，同比-32.01%；归母净利润12.91亿元，同比-58.11%；扣非归母净利润13.8亿元，同比-55.68%。分季度看，Q2实现营业收入77.01亿元，同比-23.2%，环比+21.17%；归母净利润7.07亿元，同比-48.55%，环比+21.3%；扣非归母净利润7.77亿元，同比-44.04%，环比+28.84%。Q2公司营业外支出为1.70亿元，同比增加1.32亿元，主要为前期诉讼导致的预计负债增加所致。
价格&成本：24Q2自产煤价格环比增加，成本环比下降。1）价格方面，2024H1，公司煤炭综合售价660元/吨，同比-12.63%；其中自产煤售价686元/吨，同比-6.11%；贸易煤售价626元/吨，同比-23.69%。分季度看，Q2公司吨煤收入655元/吨，同比-3.28%，环比-1.86%，其中自产煤售价706元/吨，同比+6.65%，环比+6.58%；贸易煤售价590元/吨，同比-16.59%，环比-12.51%。2）成本方面，2024H1，公司煤炭综合成本436元/吨，同比+3.71%；其中自产煤成本308元/吨，同比+10.65%，贸易煤成本610元/吨，同比-21.8%。分季度看，Q2公司吨煤成本425元/吨，同比+6.67%，环比-5.08%，其中自产煤吨煤成本为306元/吨，同比+18.32%，环比-1.78%；贸易煤吨煤成本578元/吨，同比-14.82%，环比-11.45%。
产销：Q2产销环比恢复显著。2024H1，公司实现煤炭产量/销量1538/2083万吨，同比-27.4%/-22.71%；其中自产煤/贸易煤销量1192/891万吨，同比-38.51%/+17.77%。分季度看，24Q2公司产量/销量787/1154万吨，同比-25.5%/-20.67%，环比+4.68%/+24.12%，其中自产煤销量646万吨，同比-33.27%，环比+18.21%；贸易煤销量508万吨，同比+4.38%，环比+32.53%。报告期内，公司加快产能核增手续办理，完成长春兴煤业（600万吨/年），凌志达煤业240万吨/年以及韩家洼煤业（150万吨/年）生产要素公告，全年计划原煤产量不低于3300万吨，下半年产量有望延续回升。
分红承诺发布，投资价值凸显。公司于2023年发布《2024-2026年股东回报规划》，对2024-2026年分红做出进一步明确，规划期内公司每年将以现金形式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的60%。按24H1年化利润，对应股息率（8/30收盘价）为6.8%，高股息凸显配置价值。
盈利预测：根据公司24年中期业绩报告，我们预计公司2024-2026年合计收入分别为331/335/343亿元，归母净利润分别为29/31/33亿元，PE分别为7.90/7.37/7.04倍，维持“买入”评级。
风险提示：项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；宏观经济复苏不及预期。