建筑材料行业跟踪周报：大宗品价格底部反弹，适当关注

（以下内容从东吴证券《建筑材料行业跟踪周报：大宗品价格底部反弹，适当关注》研报附件原文摘录）
投资要点
本周（2024.4.8–2024.4.12，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-4.10%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-2.58%、-2.73%，超额收益分别为-1.52%、-1.37%。
大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为357.2元/吨，较上周+1.2元/吨，较2023年同期-73.7元/吨。较上周价格持平的地区：华北地区、东北地区；较上周价格上涨的地区：长三角地区（+25.0元/吨）、长江流域地区（+20.0元/吨）、华东地区（+12.9元/吨）、西南地区（+1.0元/吨）；较上周价格下跌的地区：泛京津冀地区（-2.5元/吨）、两广地区（-12.5元/吨）、中南地区（-6.7元/吨）、西北地区（-4.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为69.9%，较上周+1.8pct，较2023年同期+0.9pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为50.9%，较上周+5.1pct，较2023年同期-11.9pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1729.1元/吨，较上周-15.18元/吨，较2023年同期-122.9元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5620万重箱，较上周-569万重箱，较2023年同期+608万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格稳中小涨，前期厂家新价陆续落实，周内部分厂价格继续上调，部分合股纱涨幅明显，近期市场新单零星下单，但厂家发货有所控制。截至4月11日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3100-3400元/吨不等，全国均价3181.92元/吨，主流含税送到，环比节前一周均价（3116.00元/吨）价格上涨2.12%，涨幅扩大1.14个百分点，同比下跌21.63%，较上周降幅收窄1.63个百分点；本周电子纱市场价格有所调涨，涨幅200元/吨左右，本周电子纱G75主流报价7200-7800元/吨不等，较节前一周价格上涨0.91%；电子布当前主流报价为3.3-3.5元/米不等，成交按量可谈。
周观点：地产链出货量表现一般，但部分大宗品价格有所反弹。华东水泥和玻纤电子布价格在前期激烈竞争降到成本之后，迎来季节性反弹。虽然需求一般，但价格仍处绝对低位，仍有上涨空间。水泥玻纤的估值水平仍处于历史低位，短期可适当关注。
中期继续布局成长细分赛道，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的新材料或工程公司，地产链的智能家居和绿色建材公司。另外，央企市值管理考核要求下，低估值央企也值得重视。
1、全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，推荐米奥会展、中材国际，上海港湾，中国交建。
2、欧美补库存周期有望开启。推荐赛特新材、爱丽家居，建议关注松霖科技、建霖家居、共创草坪等欧美出口链条。
3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。
4、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间。推荐北新建材、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、东鹏控股、东方雨虹、蒙娜丽莎，建议关注江山欧派、森鹰窗业。
大宗建材方面：玻纤：（1）粗纱景气底部确认，市场供需平衡重建，支撑景气向上。近期厂商库存加快去化，除了下游补库加快外，也反映行业供需矛盾基本消化。今年以来行业新增产能投放节奏继续放慢，但短期产能进一步出清难度较大，龙头企业思路转向稳价提价，前期粗纱各品类提价落实顺利，随着库存进一步下降，价格有望稳步上行。（2）细纱/电子布需求显著回暖，得益于家电、新能源车等下游细分行业需求拉动和库存消化。但提价后细纱行业盈利仍处低位，行业产能潜在增量有限，若下游需求景气进一步提升加速库存去化，电子布价格和盈利更具弹性。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（4）当前龙头估值处于历史低位，底部确认、需求回升预期有望推动估值修复。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、宏和科技等。
水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.3%。价格上调地区主要是江苏、浙江、安徽、上海、湖北和重庆，幅度20-30元/吨；价格回落地区有湖南、广东、广西、贵州和甘肃，幅度10-25元/吨。4月上旬，随着雨水天气减少，以及局部地区资金紧张情况略有缓解，水泥需求小幅提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约为51%，环比上涨5个百分点。价格方面，长三角以及长江中上游地区，水泥企业通过增加错峰生产，减少供给，推动水泥价格底部反弹，带动全国整体价格上行；华南地区受雨水天气，以及水泥相互流动影响，市场竞争依旧，价格继续下调。
（2）短期需求环比提升，但同比仍显偏弱，后续仍需观察实物需求的释放情况，财政工具和准财政工具有望进一步发力，财政前置下基建投资增速有望维持高位，但仍待向实物需求进一步传导。需求不足背景下，行业库存控制依赖错峰停窑，但跨区域流动和企业市场策略的影响下，行业竞合将反复，行业景气将继续低位震荡，但也为进一步的市场整合带来机遇。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部，双碳、环保政策利好中长期供给侧出清，龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。
玻璃：短期下游加速补库，厂商库存有所消化，价格迎来反弹，但下游订单支撑一般，叠加高供给下产业链预期仍然谨慎，价格的进一步反弹需要上半年旺季需求改善的支撑，否则价格随着下游采购放缓仍面临压力。中期在供给回升后，需要跟踪保交楼等政策对竣工需求落地的影响，供需关系有待重新平衡。短期光伏玻璃提价落地，中期光伏装机预期继续向好，浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
装修建材方面：市场需求仍较弱，收入端或承压，部分品类市场竞争加剧，24年新开工预计见底、竣工增速放缓但不必过分悲观，三大工程有望加速建设拉动部分建材需求。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格基本稳定，预计盈利端保持稳健。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份、垒知集团等。
风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。