2023年三季报点评：收入双位数增长，拿地聚焦核心

（以下内容从中国银河《2023年三季报点评：收入双位数增长，拿地聚焦核心》研报附件原文摘录）
保利发展(600048)
核心观点：
事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现收入1925.06亿元，同比增长23.10%；归母净利润132.93亿元，同比增长1.33%；基本每股收益1.11元/股，同比增长1.33%。
业绩实现正增长：2023年前三季度，公司实现营业收入1925.06亿元，同比增长23.10%；归母净利润132.93亿元，同比增长1.33%。归母净利润增速弱于营业收入增速，主要由于1）结算项目毛利率下降，2023年前三季度公司毛利率19.37%，较去年同期24.48%下降5.11pct；2）2023年前三季度实现投资净收益14.02亿元，同比下降45.33%。费用管控上，2023年前三季度销售费用率、管理费用率分别为2.39%、1.78%，分别与去年同期基本持平、下降0.16pct，费用管控有成效。
销售金额逆势提升：销售方面，2023年前三季度公司实现销售金额3351.53亿元，同比增长4.7%，销售面积1918.59万方，同比下降0.1%，对应销售均价17469元/平米，同比增长4.81%；销售优于行业表现。拿地方面，2023年前三季度新增建面654万方，总地价1082亿元，对应楼面价16544元/平米，较去年同期增长3.28%；地销比0.95，投资力度32.28%，较上半年29.94%的投资力度提升2.35pct，投资力度有所提升。第三季度，公司共新增建面268.73万方，楼面价13880元/平米权益比例86.36%，权益比例高。拿地质量上，38
个核心城市拓展金额占比99%。土储方面，截至2023年9月末，公司土储（在建+待开发）建面17434万方，储备充足。2023年前三季度，公司新开工1070万方，竣工面积2809万方，同比分别下降38.7%、增长21.3%。
杠杆维持低位：根据我们的计算，截至2023年9月，公司货币资金余额1426.72亿元，现金短债比为2.08，较去年同期提高0.14，流动性充裕；2023年前三季度实现销售回笼3334亿元，回笼率为99%；剔除合同负债后的资产负债率为66.30%，较去年同期下降1.43pct，净负债率为61.42%，较去年同期下降11.6pct，杠杆率下降保持稳健；三道红线维持绿档。
投资建议：公司财务稳健，流动性充裕，资金回笼率高；销售金额逆势增长，拿地质量高，第三季度新增项目权益比例高，土储充足。公司作为行业龙头，保持稳健经营的战略。考虑到行业毛利率下行的趋势，我们预测公司2023-2025年归母净利润193.14亿元、221.45亿元、245.72亿元，EPS为1.61元/股、1.85元/股、2.05元/股，对应PE为6.96X、6.07X、5.47X，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济不及预期的风险、房价大幅波动的风险、政策实施不及预期的风险、公司销售结算不及预期的风险。