Q3业绩表现亮眼，期待Q4自有品牌增长

（以下内容从华福证券《Q3业绩表现亮眼，期待Q4自有品牌增长》研报附件原文摘录）
乖宝宠物(301498)
投资要点：
自有品牌成就高增长，Q3业绩表现亮眼。23Q1-Q3公司实现营收31.12亿元/+25.11%，毛利率35.77%，同比提升4.07pct，扣非净利润3.12亿元/+47.48%,23Q3实现营收10.47亿元/+30.73%，环比增幅扩大，毛利率38.84%，同比提升4.21pct，扣非净利润1.08亿元/+40.44%。整体来看，公司业绩表现优秀，从代工业务来看，Q3开始海外去库存影响逐步消退，据海关数据显示，9月我国出口宠食同比+42.56%，环比+11.63%，Q3宠食整体出口量7008.88吨，同比+5.43%，实现转正，预计Q4海外业务在低基数下能实现较高增速；从自有品牌业务来看，麦富迪、弗列加特表现优秀，据宠业数据分析，7月/8月/9月麦富迪在淘系分别实现6200/7600/7400万元收入，排名第二，据宠物营销界，抖音平台麦富迪猫粮、犬粮（主粮和零食）均排名第一，单月平均收入区间在2800-6000万。
销售费用持续投放，费效整体管控合理。23Q1-Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别实现15.91%/5.36%/-0.45%/1.79%，在宠物行业高市场竞争和公司品牌力建设阶段，公司销售费用持续投放，同比提升1.1pct，财务费用受益于人民币贬值带动汇兑损益提升。
双十一即将来临，期待公司Q4表现。公司通过主打大众且逐渐升级的麦富迪、高端化定位的弗列加特及零食品牌Waggin’Train构建自有品牌矩阵，一方面覆盖更大价格区间，另一方面适配消费者多元化需求，实现多条腿走路。同时，代工业务伴随国际市场发展稳步推进，以及海外去库存接近尾声，贡献公司充足现金流。当前来看，双十一开启，京东首日麦富迪表现优秀，期待抖音和淘宝&天猫平台公司表现。
盈利预测与投资建议：公司具有较强的品牌打造、营销宣传和研发创新能力，在当前高竞争和快集中的市场竞争中有望获得更高份额，由于公司自有品牌业绩超预期，上调公司2023-2025年营收至42.68/50.28/57.84亿元（前值为40.90/48.71/57.67亿元），归母净利润到3.74/4.42/5.08亿元（前值为3.60/4.57/5.54亿元）。给予公司2023年54倍PE，对应目标价50.51元/股（前值为48.58元/股），维持公司“买入”评级。
风险提示：产品竞争风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、业绩不达预期对公司估值溢价产生负面影响风险