汽车尼龙管龙头，电动化布局铸就未来

（以下内容从西南证券《汽车尼龙管龙头，电动化布局铸就未来》研报附件原文摘录）
溯联股份(301397)
推荐逻辑：1）尼龙管路优势突出，预计25年市场规模超220亿元，公司作为汽车尼龙管龙头，有望在尼龙管快速渗透的背景下实现收入高增。2）公司快速接头技术行业领先，极大降低对上游的依赖，成本协同助力公司盈利能力提升，20/21/22年公司综合毛利率29.9%/30.5%/32.7%，高于行业平均水平；公司加码扩产，预计达产后IPO募投项目将带来4.1亿元新增收入。3）公司布局新能源赛道，冷却管路产品收入快速增长，储能产品开始小批量供货，氢能源燃料电池管路开始量产，未来伴随更多新品落地，预计公司将迎来较快增长。
尼龙管路性能满足电动转型需求。相比其他材料，尼龙管路具有重量轻、成本低、耐低温等性能特点，满足新能源车对轻量化的需求。伴随新能源渗透率持续提升，预计23/24/25年尼龙管市场空间达137.4/170.3/220.2亿元，23-25年复合增速24.4%。
布局上游产业链，形成较强竞争力。公司自主研发快速接头，处于国内领先水平，打破外资（合资）品牌垄断；公司具备模具开发能力，参与客户同步开发，20/21/22年同步开发收入4.4/5.3/6.4亿元，占营收74.4%/72.4%/75.9%，在行业内形成较强竞争力。
IPO募投项目助力产能提升。计划投资2.5亿元于汽车用塑料零部件项目，预计年生产能力可达各类汽车流体管路总成1347万件、新能源车热管理系统总成80万件、其他流体管路800万件、汽车流体控制件300万件、紧固件8000万件，以及其他部件200万件。项目建成后第5年达产，预计新增年收入4.1亿元，年利润总额0.6亿元。
深度绑定优质客户，积极开拓新能源业务。公司是30余家主机厂一级供应商，形成较高竞争壁垒；公司横向开发新能源汽车产品，2023半年报披露，报告期内公司新能源车型收入约1.8亿元，同比增长超过55%，伴随相关产品持续开发，新能源业务将成重要业绩增长点；公司前瞻性布局储能板块，相关产品已经向客户小批量供货，未来储能业务将驱动公司业绩进一步增长。
盈利预测与投资建议。我们预计未来3年归母净利润复合增长率为33.6%，给予2024年25倍PE，目标价64.75元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格超预期的风险；新能源业务拓展速度低于预期的风险；客户集中度较高的风险；募投项目建设不及预期的风险。