Q3业绩持续改善，需求回暖业绩有提升空间

（以下内容从中国银河《Q3业绩持续改善，需求回暖业绩有提升空间》研报附件原文摘录）
旗滨集团(601636)
核心观点：
事件：旗滨集团发布2023年三季报。2023年前三季度实现营业收入111.85亿元，同比增长13.68%；归母净利润12.43亿元，同比减少0.42%；扣非后归母净利润11.37亿元，同比减少0.94%。2023Q3实现营业收入43亿元，同比增长28.48%；归母净利润5.96亿元，同比增长251.89%；扣非后归母净利润5.75亿元，同比增长294.87%。
地产竣工带动需求回暖，Q3业绩进一步提升：公司2023Q3实现营业收入43亿元，同比增长28.48%，环比增长14.54%；归母净利润5.96亿元，同比增长251.89%，环比增长11.61%；销售毛利率27.70%，同比+12.45pct，环比+1pct。公司三季度业绩进一步改善，一方面受益于房地产政策不断调整优化以及保交楼政策持续推进，玻璃市场需求好转，浮法玻璃价格回升，提升公司业绩，根据卓创资讯数据，2023Q3中国浮法玻璃日度均价为2035.41元/吨，同比增长18.59%；另一方面，Q3国内纯碱价格下降进一步厚增公司利润空间，2023Q3中国重质纯碱市场均价约2460.11元/吨，同比下降12.82%，环比下降1.20%。后续在地产政策持续推进下，地产竣工端回暖持续，叠加四季度为地产竣工旺季，浮法玻璃需求有望进一步回升。
期间费用率小幅增加，经营性净现金流改善：2023年前三季度公司期间费用率10.65%，同比+0.19pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.04%/5.02%/3.69%/0.90%，同比+0.12pct/-0.63pct/-0.18pct/+0.87pct。2023年前三季度公司经营性净现金流量为8.85亿元，同比增加321.40%，其中Q3单季度经营性净现金流量由负转正，公司经营现金流量情况显著改善，其主要原因系下游需求好转公司收入增加，叠加原燃材料价格下降，公司盈利水平回升，现金流增加所致。
高端产品产能持续释放，公司成长性增强：公司在不断夯实主营业务的情况下，持续进行新兴业务的拓展，加快光伏玻璃及配套砂矿项目的建设，加快电子玻璃、药用玻璃规模的扩张。2023年第三季度公司建成投产3条1200吨/日光伏玻璃生产线，醴陵旗滨高性能电子玻璃生产线项目建成点火，公司新兴业务规模继续扩大，进一步厚增公司业绩。后续公司高端产品产能释放将持续，公司在新兴业务市场发展前景广阔，高端产品占比的提升有望增强公司成长性，提升市场竞争力。
公布最新员工持股计划，彰显未来发展信心：公司公布第五期员工持股计划，本期员工持股计划规模不超过3144.7743万股，占公司当前总股本的1.1719%，计划回购价格为4.12元/股，拟筹集资金总额上限为12956.34116万元，参加本期员工持股计划的员工总人数不超过890人。本期员工持股计划将建立完善员工、股东的利益共享机制，提高员工积极性和创造性，彰显了公司中长期发展的信心。
投资建议：在“保交楼”以及地产竣工端有所恢复的背景下，预计公司主营业务优质浮法玻璃市场需求将持续增加，价格有望进一步回升，公司业绩有望改善；中长期来看，公司新兴业务规模逐步扩大，产能逐步释放，将为公司业绩带来新的增量，此外，新兴业务所处领域发展前景广阔，将增强公司成长性，公司未来业绩可期。预计公司23-25年归母净利润为20.30/26.80/30.10亿元，每股收益为0.76/1.00/1.12元，对应PE为10.80/8.18/7.28倍。维持“推荐”评级。
风险提示：需求恢复不及预期的风险，原燃料价格涨幅超预期的风险，行业新增产能超预期的风险，公司新兴业务产能释放不及预期的风险。