新消费周观点：政策发力8月经济数据向好，静待消费板块超额收益行情

（以下内容从信达证券《新消费周观点：政策发力8月经济数据向好，静待消费板块超额收益行情》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
政策发力提振消费信心，8月国民经济恢复向好。7月底以来国家密集出台多项经济刺激政策，涉及地产、消费、资本市场等领域，多举措并行提振消费信心，带动8月国民经济恢复向好，上周披露8月CPI回正破除通缩担忧，本周披露8月社会消费品零售总额同比+4.6%，全国规模以上工业增加值同比+4.5%，全国服务业生产指数同比+6.8%。等待后续月份数据验证，市场预期有望进一步乐观。
我们在上周周观点提到，当CPI超过PPI时，代表利润逐渐从产业链上游转到下游。而从更长维度来看，当CPI上升趋势确立，消费的相对收益可能会在后期呈现。从顺周期板块配置思路来看，我们认为，在对消费信心尚未完全修复情况下，建议优先配置拉动库存的上游制造板块，而偏后周期属性的消费板块或需要等待十一长假后的数据验证。
从近期的板块行情表现来看，顺周期上游制造行业比如煤炭、石油石化、钢铁等板块本月涨幅靠前，而消费行业里，以爱美客为代表的医美板块自5月以来首次跑赢白酒板块，意味着市场开始关注偏进攻型而非偏防御型的消费板块。从上述维度来看，市场可能较先前更乐观，建议继续关注后续消费数据的验证。
医美周观点：9月医美行业景气度环比显著改善，医美板块右侧布局时点或将逐步明确。短期景气度角度看，7-8月为销售淡季，叠加去年同期需求释放的高基数，月度增速有所放缓（但部分高端产品如濡白天使、海魅、薇旖美仍表现出优异增速）；进入9月，多区域机构客流已明显恢复。展望四季度，医美消费将再次进入相对低基数区间，季度增速环比或将有明显提升，同时在宏观经济逐步回暖、以及大促的刺激之下，医美消费有望实现更好的增速兑现，医美板块右侧布局时点或将逐步明确。
建议关注核心医美标的净利率提升逻辑。中报来看，在消费力恢复趋缓的背景下，高端医美产品依然取得强势增长，验证消费者依然存在对于能提供更优项目效果产品的“消费升级”需求。当前龙头标的着力于布局更为丰富的管线，中期维度建议关注核心医美标的净利率提升逻辑，如：高端产品销售占比提升带动毛利率提升的爱美客（濡白、如生天使）、昊海生科（海魅）、锦波生物（薇旖美），以及医美注射剂产品有望于24年获批上市并带动公司毛利率结构性提升的巨子生物、经营策略向重盈利倾斜的朗姿股份。当前时点下，建议首先关注具备强竞争力新品、长期稳定增长确定性进一步提升的爱美客，在其他核心公司通过在逆境之下的稳定增速证明其α前，建议关注具备新品关注具备高增长潜力细分赛道产品（如：再生类、胶原蛋白、减重类）的医美公司矩阵——锦波生物、昊海生科、华东医药、巨子生物等，把握医美β的较高确定性。
化妆品周观点：8月化妆品消费出现回暖信号。6月作为化妆品大促月表现出相对明显的虹吸效应，7月进入淡季后虽增速趋缓；经历7月短暂低谷后，8月化妆品类零售总额为321亿元/yoy+9.7%，环比提升明显，化妆品消费出现回暖信号。
当前化妆品行业整体或处于持续恢复的节奏中，Q3为化妆品销售淡季，我们建议：①关注兴趣电商平台表现。本年天猫渠道流量红利有所衰减，在非大促月份消费或更多在兴趣电商渠道体现，建议关注近期核心公司抖音渠道表现。②关注品牌新品运营种草情况以及进入9月后的双十一布局机会，如：分别在抖音/渠道推广修白瓶/特润霜、近期通过manner联名提升品牌声量的的贝泰妮；上线高端能量系列、持续推进品牌文化建设（如:校园暴力公益宣传）的珀莱雅；依旧有望享受胶原蛋白赛道增长红利、渠道转型&推新能力得到持续验证的巨子生物。
近期李佳琦事件所引发的舆论受到较多关注，我们预计舆情事件将逐渐平息，但不排除后续会有部分流量或被抖音渠道分流。目前各品牌和李佳琦双十一的合作仍在洽谈中，品牌方将密切跟踪事态变化，并根据平台调整做相应的运营政策优化。长期来看，出于风险管控（以及利润率）考虑，部分品牌或将控制头部主播的销售占比。
美护板块短期建议关注：爱美客、贝泰妮、锦波生物；长期建议关注：爱美客、贝泰妮、巨子生物、锦波生物、珀莱雅、昊海生科、华东医药。
出行链周观点：连锁酒店触底反弹，商务市场价格企稳。连锁酒店OCC在周日达到短期低点后迅速反弹至较高水平，ADR略有抬头。目的地市场入住率较月初（天气影响）均有4-5pct的明显提升，休闲市场受暑期效应影响ADR略有下降，蓄力长假期；而正如我们此前观点“一线市场商务需求有望接棒休闲需求，”商务市场ADR企稳，RevPAR环比明显修复。
TOP3数据：周度：Occ72.7%（环比+5.1pct）；ADR321元（环比-1.6%）；RevPAR233元（环比+5.8%）。周三、四入住率78.5%/78.8%，高峰入住率环比上周上涨幅度约11pct。休闲&商务：休闲周度：Occ+61.8%（环比+4.3pct）；ADR529元（环比-5%）；RevPAR327元（环比+2.2%）。
商务周度：Occ70.0%（环比+5.2pct）；ADR603元（环比+0.2%）；RevPAR423元（环比+8.2%）。
临近国庆黄金周出游热度上扬，看好长假期出行链反弹。距离国庆假期仅剩不到两周，出游热度逐步上扬。携程数据显示，截至9月6日，平台国内旅游产品预订量同比增长近5倍，最近一周下单量环比增长63%。机票、民宿等业态的预订周环比增长均超过50%，景区门票预订翻倍上涨。作为下半年最后一个公众假期，旅游预算或将在国庆黄金周集中释放。《2023年国庆黄金周国内游趋势报告》表示，国内游预算在4000-5000元、5000-6000元档次的占比最高，超过55%；预算高于10000元的受访者比例则达到8%——2019年该项数据仅为2%。我们看好长假期出行链需求释放以及业绩反弹。
免税周观点：建议把握免税板块三条投资主线，持续关注基本面修复及后续催化。1）顺周期行情下重点推荐中国中免：国内重磅利好政策频出，有望提振市场提升对消费力的信心，推动顺周期标的上行，前期股价回调较多且与宏观经济相关性较高的免税板块有望获得超额收益；此外，海南免税基本面或触底回升，展望下半年，随着客流有望稳定高位且客流质量季节性优化，搭配多个增量项目开业，海南旅游零售吸引力及承载能力均有望更上层楼，海南免税景气度有望持续向好，建议关注中国中免；2）维持市内免税政策拓展预期，建议关注有望受益于政策拓展的王府井、百联股份、中国中免；3）我们预计免税资产注入进展仍为相关标的的核心催化剂，建议积极关注海汽集团、格力地产、海南发展的重组推进。
市场担忧海南全岛封关后中免竞争优势及盈利能力下滑，我们认为：
1）三亚海棠湾、海口新海港两大免税综合体消费者心智占领已经形成，海南作为旅游目的地，预计消费者大概率仍将选择地标性购物中心；
2）不考虑税率和额度优势，香化品类来看，规模优势下中免在拿货价、销售价方面的优势有望持续，精品品类来看，免税商买断货品可减轻品牌方库存及现金流压力，从而或享受相应利差，天然的运营模式差异有望维持；3）参考中国香港模式，DFS作为旅游零售商面对海港城的直接竞争，仍可获得可观的销售额和利润率。
眼视光周观点：9月14日，第四批高值医用耗材集采公告发布，明确将对人工晶体进行国家集中带量采购，采购周期2年。竞价方面分为A、B组，能供应全国所有地区的企业根据需求量由多到少排序，累计需求量前85%企业进入A竞价单元，其余进入B竞价单元；在A、B竞价单元内，按有效申报企业价格由低到高排序，确定入围企业，此外，对于未按此规则中选的有效申报企业，将采用适当方式促进更多企业中选。国采办将于9月19日召开企业培训会，预计后续进展仍需待降幅等落地后明确。
8月近视防控产品销售及增速环比预计均出现不同程度的改善，旺季或有望延续至9月，前期受消费力疲软及暑期出游等影响下7月表现偏弱，市场已一定程度下调对Q3高基数下的增长预期。同时，我们认为，除短期景气度修复之外，中长期渗透率有望提升及供给侧优化亦有望推动行业继续稳健成长，叠加市场对宏观经济预期向好，眼视光板块或有望逐步走出底部，建议关注爱博医疗、明月镜片、昊海生科、欧普康视。此外，建议关注景气度较高、具备较大市占率提升潜力的博士眼镜；及主业维持高增长、隐形业务代工业务有望铸造第二成长曲线的迈得医疗。
黄金珠宝周观点：珠宝板块二季度业绩总体延续了一季度的高景气，并在低基数下增长环比提速。分产品来看，黄金为主要增长贡献。周大生23H1自营单店黄金收入276万元，同增33%，单店黄金毛利63万元，同增27%，较21H1增19%；加盟单店黄金批发收入115万元，同增64%，单店黄金批发毛利6万元，同增75%。潮宏基23H1珠宝行业收入同增40%，其中时尚珠宝/传统黄金收入分别增长23%/72%，且时尚珠宝品类的增长也主要由定价类黄金产品贡献。曼卡龙23H1素金/
镶嵌饰品营收分别同比+31%/-37%。菜百股份23H1黄金珠宝零售/联营佣金（主要是钻翠珠宝）营收分别同比增长78%/75%。
Q2拓店总体提速，下半年开店预计进一步加快。中国黄金23Q2开店恢复正增长，Q1/Q2分别净开直营店0/3家，加盟店-27/42家，23H2拟增加直营店10家、加盟店268家，我们预计全年有望实现300家的新开店、年末4000家店的目标。周大生23Q1/Q2分别净开1/85家。
潮宏基23Q1净增加盟店12家，23H1直营/加盟分别净减少29家/增加89家，全年净开店目标200-250家。
多家公司线上表现亮眼。菜百股份发力直播电商，并利用“618”等节点做大线上销售，23H1电商子公司销售同比增长109.43%，已超2022年全年水平。周大生23H1自营线上（电商）业务营收同增91.33%，其中镶嵌/黄金/银饰等其他品类收入分别同增61%/147%/36%。潮宏基珠宝业务通过第三方平台线上销售的收入同比增长19.71%。
我们预计随着8月下旬珠宝销售逐步进入旺季，短期数据催化叠加中长期开店逻辑带来的成长性有望继续带动板块性行情。建议关注加速拓店集中度提升，轻资产模式下现金流改善的行业龙头。
纺织服装周观点：服装方面，当前行业去库存接近尾声，去年市场担心疫情反复，对于消费预期较低，板块调整幅度较大。2022年11月防疫政策调整后优质服装品牌估值持续修复，目前看多数公司已恢复至合理水平。2023年1-2月春节销售旺季结束，且去年收入基数相对较高、北京冬奥会催化运动鞋服需求，1-2月综合看服装鞋帽零售同比个位数增长，防疫调整后服装消费有所修复，3-4月份服装需求表现环比持续提升。23Q2收入基数降低、消费进一步修复，业绩有望继续上行。进入5-6月受整体消费环境较为疲软影响，服装消费增速环比有所放缓，品牌端收入增速下降。7月份服装消费同比微幅增长，增速环比连续三个月持续收窄，服装消费呈弱复苏态势，但8月服装零售额增幅环比扩大，服装消费呈现稳健复苏态势。此外近期具备AI相关应用的服装企业关注度提升，服装企业有望通过AI改造实现产业链底层逻辑变革，打造适销商品、进一步降低运营成本。
我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现，防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹，短期估值率先修复，关注2023年基本面拐点。我们建议把握两条主线:服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。关注AI相关应用服装公司，优质卖家华凯易佰数据表现良好，结合AIGC技术公司不断提升运营效率，成长空间较大。
关注中高端女装龙头锦泓集团，防疫政策优化后，公司收入恢复增长，销售、财务费用逐步优化，释放业绩弹性。关注女装公司太平鸟，公司优化渠道、库存结构，当前门店数、库存处于低位，同时持续推进组织变革、推进加盟店铺拓展、控制折扣水平，低基数下，收入有望恢复增长，毛利率提升、销售费用逐步优化，业绩弹性较大。
上游纺织企业方面，22H2受全球海外高通胀影响下游需求疲软，业绩表现环比上半年有所下滑。23年伴随海外去库，需求有望逐步回暖，出口占比较高的纺织企业有望受益于下游需求景气度的提升。此外毛纺龙头新澳股份毛纺产品有望量价齐升，公司加速全球产能布局，推进数字化系统建设、智能化转型，满足海外客户供应链转移需求的同时，提升生产运营效率。关注优质行业龙头华利集团、申洲国际，关注毛纺行业龙头新澳股份。
人服教育周观点：（1）教育行业：防疫政策优化以来，23H1，教育服务版块招生和订单持续强劲，需求旺盛，量价齐升。建议重点关注基本面优质的标的，如粉笔、行动教育、中国东方教育。（2）人力资源服务行业：灵活用工韧性仍较强，招聘业务静待宏观经济向好。建议重点关注韧性强的北京人力，及宏观经济向好后业绩弹性较大的科锐国际。（3）会展行业：外展需求旺盛，内展行业从Q2开始全面复苏，业绩靓丽，景气度高。建议重点关注兰生股份、米奥会展。
风险因素：宏观因素影响消费情绪、监管政策变动。