2023年一季报点评： 收入增速转正、新项目如期推进，全年复苏可期

（以下内容从东吴证券《2023年一季报点评： 收入增速转正、新项目如期推进，全年复苏可期》研报附件原文摘录）
台华新材(603055)
投资要点
公司公告 2023 年一季报： 23Q1 收入 9.7 亿元/yoy+2.67%、 归母净利润0.74亿元/yoy-35.10%、 扣非归母净利润 0.28亿元/yoy-68.32%。 23Q1国内消费场景修复后、订单逐渐回暖，高基数下收入端仍实现正增； 归母净利下滑主因毛利率下降所致；扣非净利降幅大于归母净利，主因非经常损益（主要为政府补助）同增 0.21 亿元。
整体需求向好、差异化锦纶长丝盈利稳定， 淮安新项目如期推进。 疫情放开后 23Q1 需求逐步回暖，公司整体订单边际向好。分产品看：1）锦纶长丝：常规产品价格随原材料切片价格提升（ 23Q1 锦纶切片价格环比约+12%）、环比有所提升， 需求亦边际好转。 高附加值差异化产品锦纶 66、再生锦纶需求及盈利能力仍较为稳定、维持较高水平。 2023/4/24 公司淮安锦纶 66 项目试车一次成功、进入试生产阶段，项目进度与此前规划较为一致、后续 6 万吨锦纶 66&10 万吨再生将按照计划逐步投产， 至 24 年锦纶长丝总产能将达 34.5 万吨、较 22 年提升 86%。 2） 坯布： 产品价格仍承压，整体经营逐渐改善。 3）面料：价格逐渐回升，增速逐月改善。
毛利率大幅下降拖累净利率下滑。 1）毛利率： 23Q1 同比-6.02pct 至20.58%、环比+3.17pct， 同比下滑幅度较大主要系公司实行降价策略致价格下降，叠加能源价格、人工成本等生产成本提升较大所致， 但环比 22Q4 呈边际改善， 后续随需求逐步回暖+下游去库推进， 毛利率有望回升。 2）期间费用率： 23Q1 同比-0.80pct 至 12.90%，其中销售/管理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 同 比+0.20/-0.57/-1.04/+0.60pct 至1.13%/4.74%/5.15%/1.88%， 费控良好、整体变动不大。 3） 其他损益项目： 23Q1 非经常性损益（主要为政府补助 5999 万元）同比增加 2069万元、增厚利润，同时资产减值损失同比增加 2132 万元（ 主因存货跌价增加）、冲减部分利润。 4） 归母净利率： 综合上述变化， 23Q1 归母净利率同比-4.5pct 至 7.67%、扣非净利率同比-6.5pct 至 2.91%。
盈利预测与投资评级： 公司为国内民用锦纶 66 龙头，有望充分分享锦纶 66 行业扩容历史性机遇。 22 年下半年以来需求疲软导致业绩承压，23Q1 需求逐渐回暖、 收入率先恢复正增长、 产品价格及毛利率环比改善， 但由于下游仍处去库进程、公司 22Q4 以来实行的常规产品降价策略导致盈利能力同比仍承压。 4 月以来公司需求呈改善态势、 新增产能投产进度稳步推进， 我们预计随下游消费回暖+品牌去库推进， 23年复苏趋势明确、业绩有望逐步兑现。 我们维持 23-25 年归母净利润5.0/7.4/9.3 亿元的预测，对应 23-25 年 PE 为 18/12/10X，维持“买入”评级。
风险提示： 需求疲软， 产能扩张不及预期，锦纶 66 市场扩容不及预期，原材料价格大幅波动等。

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