公司信息更新报告：2022Q4业绩阶段性承压，高举高打发力全渠道拓展_股票频道

（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：2022Q4业绩阶段性承压，高举高打发力全渠道拓展》研报附件原文摘录）
亿田智能(300911)
2022Q4业绩阶段性承压，高举高打发力全渠道拓展，维持“买入”评级2022年实现营收12.8亿元（+3.7%），归母净利润2.1亿元（+0.1%），扣非净利润1.8亿元（-2.7%）。其中2022Q4实现营收3.1亿元（-25.6%），归母净利润0.5亿元（-9.8%），扣非净利润0.3亿元（-1.4%）。疫情和地产双重扰动下2022Q4业绩承压，考虑疫后将缓慢复苏，我们下调2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润2.6/3.0/3.5亿元（2023-2024年原值2.9/3.6亿），对应EPS为2.4/2.8/3.3元，当前股价对应PE为17.0/14.5/12.3倍，公司高举高打渠道端持续扩张、第二品类加速增长，维持“买入”评级不变。
2022年经销商数量/合作装企/网点及专卖店分别提升了200/2800/1300家
分品类看，2022年集成灶产品收入11.6亿，同比+3.2%，占营收比例达91.1%（-0.5pct）；其他业务收入达1.0亿，同比+9.5%，占营收比例达8.9%（+0.5pct），公司重点发力集成烹饪中心、水洗类等新品类，有望持续依托线下门店布局提升配套率，集成灶产品拓展大众价格带有望恢复较快增长。分销售模式看，2022年经销收入达10.8亿（-0.2%），占营收比例达85.0%（-5.1pcts）；直销收入达1.9亿（+39.6%）。全渠道持续拓展，截至2022年末拥有经销商逾1500家，同比增长了200家。在家装渠道方面，公司的合作装企逾8000家，同比增长了2800家；下沉渠道方面，2022年底，京东家电、天猫优品、五星万镇通、国美新零售等下沉渠道网点入驻及经销商专卖店合计逾4800家，同比增长了1300家。
产品结构优化带动2022年毛利率提升，费用端高举高打支持渠道拓展
2022年毛利率46.6%（+1.9pct），其中集成灶和其他主营业务分别+1.5/+7.7pcts。费用端保持高举高打策略、支撑全渠道加速拓展，期间费用率+3.0pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别+3.1/+0.3/+0.2/-0.7pcts，销售净利率16.4%（-0.6pcts）。2022Q4毛利率45.2%（+1.2pct）。期间费用率+0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别+9.5/-3.0/-1.7/-4.2pcts，销售净利率15.6%（+2.7pcts）。
风险提示：疫情反复风险；原材料价格波动；渠道开拓不及预期风险。