乐惠国际点评报告：鲜啤定制业务开启，精酿鲜啤从“产品好”到“卖得好”_股票频道

（以下内容从浙商证券《乐惠国际点评报告：鲜啤定制业务开启，精酿鲜啤从“产品好”到“卖得好”》研报附件原文摘录）
乐惠国际(603076)
投资要点
30公里鲜啤定制罐业务开启，为传统渠道拓展外的有效补充
根据公司鲜啤30公里公众号消息，公司-30公里鲜啤定制罐业务开启。自4月3日起，进入鲜啤30公里小程序即可享受VIP定制服务，接受企业定制化生产。我们认为这是公司在传统渠道拓展外，在渠道端的另一有效补充，充分匹配公司“鲜啤+精酿”产品的高端化和个性化定位，满足普通消费者及企业级用户的多样性需求。
从“产品好”到“卖的好”，看好公司鲜啤业务模式、销量及业绩突破式发展
全球啤酒设备龙头，转型精酿鲜啤开启第二曲线。看好公司未来业绩超预期+不确定性消除。业绩超预期：我们认为公司鲜啤业务2022年已从“0-1”过渡到从“1-N”，开启模式复制，2023年将进一步从“产品好”到“卖得好”，带动公司鲜啤销量、收入及业绩超预期。主要原因为：1）公司转型3年至今，鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略：深耕当地市场，战略聚焦，战略方向正确。2）2022年受疫情反复影响，鲜啤销售仍有不俗成绩，证明其产品力已受到消费者认可，今年加大渠道布局及销售力度后，销量有望大幅提升。3）全国性工厂布局，已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地，另有武汉工厂、成都、昆明、西安、福州、南京等工厂在建及规划中，全国性鲜啤工厂网络初步形成，有望发挥协同效应，深耕本地市场、缩短运输半径，带动鲜啤收入及盈利能力提升。
不确定性消除：1）公司转型至今，鲜啤业务受疫情影响渠道开拓及场景导入，鲜啤业务发展难以放开手脚。随着防疫政策调整，恢复常态化消费，公司发展外部最大制约因素解除，预计今年鲜啤业务渠道、客户、销量提升趋势确定性大增。2）大股东减持期届满结束，因偿还银行贷款原因，原计划减持3%，实际减持1.35%，压制股价因素消除。实际减持股份远少于计划，也展现控股股东的信心。
从“1到N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道
我们认为公司已开启从“1到N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户：已与新佳宜、盒马、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞等全国连锁系统合作，Ole、山姆、西贝等重点客户合作，也在积极推进中。经销合作：已在长三角重点城市设立销售团队，累计开发终端持续提升；直销渠道：全国范围内小酒馆、打酒站等终端数量持续提升；线上业务：在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。工厂复制：沈阳酒厂（年产5000吨)和长沙酒厂（年产1万吨)已正式投产，上海松江及宁波酒厂运营中（合计1.3万吨/年），年产2万吨武汉工厂选址立项，全国“百城百厂”战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。
盈利预测与估值
考虑公司前期精酿业务处于投入期，我们预计2022~2024年归母净利润分别为0.2/1.1/2.1亿元，增速为-52%/402%/82%，2022-2024年三年复合增速64%，PE240/48/26倍。看好公司装备业务迈上新台阶，鲜啤业务从“1-N”大规模复制加速，销量持续高增，维持“买入”评级。
风险提示
疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期