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中国铁建2022年报分析:盈利能力提升,现金流显著改善,一带一路有望加速境外开拓

来源:浙商证券 作者:匡培钦,陈依晗 2023-04-03 08:54:00
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(以下内容从浙商证券《中国铁建2022年报分析:盈利能力提升,现金流显著改善,一带一路有望加速境外开拓》研报附件原文摘录)
中国铁建(601186)
投资要点
公司全年营收同比增长+7.5%,净利润同比稳增+7.9%
2022年全年,公司实现营收10963亿元,同比+7.5%;实现归母净利266.4亿元,同比+7.9%,全年业绩稳增长。分季度看,2022Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利56.2/78.5/52.7/78.9亿元,同比分别变动+12.3%/+7.5%/-5.2%/+15.8%。分业务看,公司2022年工程承包/设计咨询/工业制造/地产开发/物资物流分别实现营业收入9647/203/247/623/955亿元,同比分别变动+7.9%/+4.5%/+13.1%/+22.9%/-7.9%。
毛利率稳增0.5pct,研发支出增加、现金流显著改善
毛利端:2022年公司录得综合毛利率10.09%,同比+0.49pct,其中Q4毛利率录得13.74%,环比Q3大幅提升4.9pct。费用端:2022年公司期间费用率5.21%,较同期上升0.23pct,其中销售/管理/财务费用率基本维稳,主要系公司大幅增加研发支出,对应研发费率较去年同期+0.3pct。现金流:2022年经营现金流净额+561亿元,较同期多流入634亿元,经营现金流显著改善。
新签订单稳增15%,绿色环保业务表现亮眼,同比高增50.4%
2022年全年公司累计实现新签订单合同额32450亿元,完成年度计划的112.8%,同比稳增15.1%。全年工程承包/投资运营/绿色环保三大基建类新签合同额分别18626/7513/1907亿元,同比+11.2%/+22.7%/+50.4%;三类合计新签合同额28,045亿元,占总额86.4%,同比+16.20%。公司积极践行“双碳”要求,绿色转型节奏加快、带动环保业务新签高增。境内/境外业务新签合同额分别29389.5/3060.5亿元,同比+14.70%/+18.95%;公司在手订单已达到4.87万亿,同比+11.2%,规模充裕、未来业绩保障足。
稳增长延续、一带一路催化拉动海外投资增加;中长期转型投建营发展动能足
短期看,稳增长政策持续加码,2023年1-2月基础设施固定资产投资增速维持+9%高基数,基建投资需求旺盛,公司作为基建龙头预期显著受益;同时,一带一路十周年背景下,公司“海外优先”战略有望持续深化,依托海外“3+5+N”经营体系、打开海外基建投资新空间。中长期看,公司积极转型投资运营商,发展动能充足。公司“十四五”战略规划提出加快布局绿色环保、城市运营等领域,2022年业务新签合同额均实现较快增长,逻辑逐步兑现,公司有望实现从传统工程承包商向投建营一体化转型升级。
盈利预测及估值
预计公司2023-2025年实现营业收入12646、14153、15755亿元,同比增长15.35%、11.92%、11.32%,对应归母净利润299.33、335.22、371.35亿元,同比增长12.35%、11.99%、10.78%,对应EPS为2.20、2.47、2.73元。现价对应PE为4.09、3.65、3.29倍。稳增长叠加全面加强基础设施建设背景下,中国铁建业绩具备稳健成长性,当前价值低估,维持“买入”评级。
风险提示:基建投资增速不及预期;房地产开发及销售增速不及预期;物流贸易增速不及预期。





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