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多氟多2022年业绩点评报告:六氟磷酸锂产能和需求有望迎来释放,钠电产品突破

(以下内容从浙商证券《多氟多2022年业绩点评报告:六氟磷酸锂产能和需求有望迎来释放,钠电产品突破》研报附件原文摘录)
多氟多(002407)
投资事件
公司发布2022年年度报告,全年实现营业收入123.58亿元,同比增长58.47%;归母净利润19.48亿元,同比增长54.64%;扣非归母净利润18.23亿元,同比增长47.54%。2022年第四季度实现营业收入30.62亿元,同比增长22.89%;归母净利润2.19亿元,同比下滑58.13%;扣非归母净利润2.19亿元,同比下滑57.77%。第四季度毛利率为26.19%,环比提升4.08个百分点;第四季度净利润率为7.56%,环比下滑3.03个百分点。
投资要点
需求端波动影响公司第四季度出货量,今年产能和需求都有望迎来释放
我们预计公司六氟磷酸锂第四季度出货量环比三季度小幅增长,公司公告全年实现出货量2.6万吨左右。受复杂外部环境和需求端波动的影响,公司第四季度六氟磷酸锂产能利用率有所下降、扩产进度有所延迟,导致出货量低于原计划水平。截止去年年底,我们预计公司六氟磷酸锂产能在5.5万吨左右,随着今年市场需求回暖,公司产能和出货量有望迎来稳定提升,公司公告全年规划出货量为5万吨,目标2025年六氟磷酸锂市场占有率达到35%。
成本和产能优势加持下,行业格局愈发清晰
公司四季度毛利率环比三季度有所提升,在六氟磷酸锂价格下行背景下体现了公司稳健的经营能力。在六氟磷酸锂行业,公司成本优势明显:一方面是氢氟酸、氟化锂等原材料的自产;另一方面,公司生产工艺采用第四代技术,成本控制优于行业平均水平。公司今年战略重点在扩张市占率上,我们预计行业“剩者为王”的双寡头局面可能会得到进一步加强,行业格局愈发清晰。
钠电领域具有明显竞争优势
公司在钠电池前瞻布局六氟磷酸钠、电解液、正负极等材料领域,根据公司公告公司目前已经具备锂电池产能7.5GWh和钠电池产能1GWh。公司公告,公司的钠离子电池研发进展顺利,目前已经有成品的钠离子电池率先完成冬标测试,并与国内一线储能企业建立合作关系。
盈利预测与估值
维持盈利预测,维持“增持”评级。作为无机氟化工龙头企业,公司受益于新能源、半导体等新兴领域的快速发展和对应上游的新材料国产化进程。维持2023-2024年公司归母净利润分别为32.07亿、35.92亿元,新增2025年归母净利润预测为37.25亿元,对应EPS分别为4.19、4.69、4.86元,对应PE分别为8、7、7倍。维持“增持”评级。
风险提示
产能消化风险,原材料波动风险,环保及安全生产风险。





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