东方电子：智能配网增长亮眼，保持南网优势地位

事件概述2022年4月22日公司披露2021年度报告，2021年公司实现营业收入44.86 亿元，同比增长19.38%;归母净利润3.48亿元，同比增长23.12%。

分析判断:业绩增长符合预期，智能配网增长亮眼，长期看好配网+电表双轮驱动2021年公司营收与业绩增长均符合我们预期，与过去年份相比明显提速，证实公司业务高景气。分产品来看:1）电网自动化系统（智能配网）增速最快，全年实现收入17.88 亿元，同比增长23.85%;十四五智能配网投入边际增加的背景下，证实公司充分享受行业成长β。

2）智能用电及电能信息管理系统（智能电表）增速略低于预期，全年实现营收13.83亿元，同比增长14.32%。国网招标方面，根据公司重大合同公告披露，子公司威思顿在2021年国网电能表招标采购中的总中标金额达到7.9亿元，大幅高于2020年的5.68亿元，单批次及年度中标额均创历史新高。数字式方案推广方面，由2020年的17省37地市推广到在20 省60 余地市。海外市场开拓方面，中标尼泊尔国家级电力数据中心以及电力调度系统项目，创威思顿海外总包项目单体合同额新高;完成归一化单三相电表的开发，扩大产品海外市场覆盖面。综上，我们持续看好公司的智能电表业务增长。

保持南网优势地位，持续拓展国网份额，电网营销领域在两网均实现突破南网方面:全面承接了南网移动营销的建设;中标南网总调模块化自重构应急保底调度自动化系统，实现总调自动化处科技创新，为后续电网推广提供了技术标准;在广东电网OS2主站软件框架招标中，中标11个地市局主站系统，排名第一;在广州配电终端框架招标中，中标金额排名第一;环网柜、变压器产品在南网市场实现新突破;一二次融合智能设备连续中标云南、广东、广西等地区项目。

国网方面:成为国网营销⒉2.0 的核心开发团队;开拓了国网变电站辅控站端系统、远程智能巡视系统业务，产品首次在1000kV特高压变电站成功运行;配网方式机器人等调度智能化产品在青岛、湖南与浙江成功落地，打开了国网市场。

持续创新研发，积极布局储能领域，寻求新增长点2021年公司研发投入3.83亿元，同比增长18.37%，占营业收入的8.54%。主要在研项目包括储能PCS产品研发，目前项目已经完成模块的组装和控制板件调试，正在进行模块的功能实现。战略方面，公司以产品、资金、EPC总包等多种模式快速切入新型储能系统在电源侧、电网侧和用户侧的多元化应用，通过不同应用场景的试点和示范项目，进行产业的布局与拓展。新布局有望给公司带来业绩的增量弹性。

投资建议公司业务产品完全对标南瑞，十四五期间随着国网、南网加大加快投资，我们认为公司业绩将持续增长。综合公司年报，我们维持公司22-23年营收预测53.4/66.1亿元不变，新增24年营收预测81.9亿元;维持22-23年归母净利润预测4.52/6.25亿元，新增24年归母净利润预测为8.05亿元;维持22-23年每股收益(EPS)预测0.34/0.47元，新增24年EPS预测为0.60 元，对应2022年4月22日5.06元/股的收盘价，PE分别为15/11/8倍，强烈推荐，维持“买入”评级。

风险提示1）市场份额被竞争对手挤压;2）国网、南网投资不及预期;3)新业务拓展不及预期;4)经济下滑导致的系统性风险;5)管理风险。