药石科技：可转债落地，CDMO业务快速发展在即

可转债落地，CDMO业务快速发展在即4月17日，药石科技发布《向不特定对象发行可转换公司债券发行公告》，可转债发行落地。浙江晖石主要从事原料药、中间体等的CDMO业务，业务能力涵盖原料药、关键中间体等的工艺开发、中试、规模化生产。我们认为，浙江晖石与药石科技现有业务在产业链上协同能力强，可转债项目的实施将从研发端和制造端全方位提升药石科技CDMO服务能力，预计CDMO业务将迎来快速发展阶段。基于在创新分子砌块积累的优势，药石科技不断拓展创新药外包服务全产业链，纵向一体化布局“Non-GMP/GMP中间体—原料药—制剂”等创新药CDMO业务，并进一步搭建了创新药物发现技术平台，为客户提供新药筛选服务。受疫情、汇率及新产能释放延迟影响，我们下调对公司的盈利预测，原预计2021-2023年归母净利润为5.11/4.07/5.86亿元，EPS分别为2.56/2.04/2.93元，调整为2021-2023年归母净利润为4.80/3.94/5.25亿元，EPS分别为2.40/1.97/2.63元，当前股价对应PE分别为35.0/42.6/31.9倍，公司CDMO业务即将迎来快速发展期，我们维持“买入”评级。

全方位提升CDMO业务能力，为业绩快速增长奠定坚实的基础在人才方面，公司陆续引进多位CDMO领域资深专家，我们认为，通过引进医药制造的行业高端人才，将快速加强公司CDMO业务实力；产能上，浙江晖石现有产能350立方米，较2021年底增长90%，产能的陆续释放，奠定了未来2-3年公司关键中间体和原料药CDMO业务快速增长的基础；客户及项目上，凭借在分子砌块领域卓越的设计、合成和供应能力，公司已与礼来等大型跨国公司及Vertex、百济神州等生物技术公司建立合作关系，储备了大量优质客户及丰富的CDMO项目，漏斗效应也将逐渐显现。基于以上因素，我们预计，药石科技CDMO业务将迎来快速增长阶段，并且业绩增长的可持续强。

风险提示：CDMO产能落地不及预期，客户流失风险，募投项目落地不及预期等。