禾川科技：国产高端制造领军者，光伏+锂电+机器人勾勒成长曲线

三大逻辑协同驱动，工控自动化行业处在新一轮行业景气度上行周期。逻辑1：在当前国内人口老龄化趋势下，劳动力成本逐渐上升，制造业“机器换人”趋势日益明显，工业自动化设备需求不断增长；逻辑2：我国制造业积极转型，向高端制造业迈进，叠加国产替代大趋势，倒逼工控设备渗透率提升；逻辑3：工控设备的应用能够较好助力制造业企业节能减排，有望受益于“双碳”政策。我们看好以伺服系统、PLC 为代表的工控自动化行业长期发展空间。

公司为国内领先的自动化企业，以伺服系统+PLC 为核心，拥有自主自动化芯片，长期成长曲线清晰。公司产品覆盖了工业自动化领域的控制层、驱动层和执行传感层，拥有伺服驱动器、伺服电机及编码器、PLC 等核心工控产品，主要产品伺服系统居于国内先进水平，同时积极布局PLC 产品，并向产业链上下游扩展，涉足工控芯片、传感器、高端精密数控机床等领域，已实现了工业自动化控制设备各层级主要产品的覆盖。

卡位锂电+光伏+机器人赛道，三大核心看点构筑核心竞争力，打开长期成长空间。核心看点1：研发实力强劲，具备自主芯片能力。公司在浙江龙游、杭州、深圳、大连等地设立多个研发中心，在伺服系统方面， 公司同时具备磁编与光编的核心技术，目前已经掌握了最高21 位的磁编码器技术与最高23 位的光编码器技术，具备自主研发设计工控芯片的能力，掌握了从工控芯片到终端产品整个链条的核心技术能力；核心看点2：绑定光伏&锂电&机器人大客户，客户资源优质。公司深度布局锂电、光伏与机器人等新兴行业，在锂电行业中拥有先导智能、宁德时代、赢合科技等头部客户，在光伏行业中拥有捷佳伟创、隆基股份、奥特维等头部客户，在机器人行业中拥有拓斯达、埃夫特与卡诺普等头部客户；核心看点3：积极进行新品研发，盈利能力有望增强。公司不断推出高端产品，电机加工&自主芯片能力进一步加深了公司在工控产业链中的覆盖深度，使公司伺服+PLC 产品的生产成本更可控。

盈利预测与投资评级：公司作为国内领先的自动化企业，以伺服系统和PLC 为核心，掌握磁编&光编等多项核心技术，及自主可控芯片能力， 拥有锂电&光伏&机器人行业大客户，长期成长空间广阔。预计公司2022-2024 年归母净利润为1.46 亿元、2.45 亿元、3.46 亿元，对应PE 为63.68 倍、37.83 倍、26.79 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险因素：模式创新风险、市场竞争风险、新冠疫情蔓延。