石头科技：看好内外销新品销售超预期，净利率持续环比改善

内销新品销售超预期，外销Q2上新叠加低基数利好，维持“买入”评级公司2022W15-W16（4.4-4.17）国内新品G10S系列销售前两周持续火热，看好4月内销超预期增长，考虑到公司外销在5月份将进入低基数，公司外销S7MaxV系列、Q系列及洗地机Dyad在海外也已经上线销售，看好Q2外销在新品拉动下重回较快增长并保持逐季度改善。预计Q1净利率将实现环比改善。我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年的归母净利润14.0/17.8/23.8亿元，EPS为21.0/26.7/35.7元，当前股价对应PE为24.4/19.2/14.4倍，维持“买入”评级。

国内品新品G10S系列销售前两周持续火热好，看好4月内销超预期增长根据生意参谋数据，2022W15-W16公司扫地机阿里渠道GMV+604.8%。公司内销市场新品G10S系列与T8系列产品力强劲，功能定位差异化，涵盖全能版、自清洁版、自集尘版、单机版，产品力强劲、产品矩阵进一步完善，满足消费者的差异化需求，在头部品牌拓宽自清洁、全能基站产品价格带的推动下，我们看好2021年被高价抑制的消费需求得到释放，公司市占率有望进一步提升。

低基数利好叠加上新拉动，看好公司Q2外销重回高增长并逐季度改善公司外销将在5月进入低基数，主系2021年受海运运力紧张、堵港拉低效率影响，叠加2021年5月盐田港疫情影响加剧运力紧张，公司外销增速回落明显。

新品S7Maxv系列、Q系列、洗地机Dyad在海外也开始销售，看好Q2外销重回高增长并保持逐季度改善。此外，美国对国内扫地机品类关税豁免，美国对中国企业的接受度有所提升、趋势向好。2022年石头、Shark等头部品牌将在海外共同主推中高端LDS产品，有望重塑海外市场格局，公司份额有望提升。

看好2021Q4营销投放效果延续，预计2022Q1净利率环比改善预计2022Q1净利率将环比改善。2021Q4净利率较低，主系公司在2021年9月推出品G10后，双11推广费用投放较大。营销投放效果预计将延续，2022Q1内销有望保持翻倍以上增长，且2022Q1不是营销投放的主要季度、费用投放有限。

风险提示：行业竞争加剧；原材料供应短缺；新品销售不及预期。