王府井2021年年报点评：业绩超预期，完成换股合并首商股份

公司2021年营收同比增长10.55%,归母净利润同比增长295.61%4月22日，公司公布2021年年报：2021年实现营业收入127.53亿元，同比增长10.55%，同店同比增长8.91%，实现归母净利润13.40亿元，折合成全面摊薄EPS 为1.18元，同比增长295.61%，实现扣非归母净利润9.43亿元，同比增长131.28%。

单季度拆分来看，4Q2021实现营业收入31.71亿元，实现归母净利润5.79亿元，实现扣非归母净利润3.81亿元。

公司2021年综合毛利率上升8.05个百分点，期间费用率上升0.12个百分点2021年公司综合毛利率为42.14%，同比上升8.05个百分点。

2021年公司期间费用率为26.86%，同比上升0.12个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为12.89%/11.13%/2.84%，同比分别变化-1.24/ -1.48/ +2.84个百分点。

完成换股合并首商股份，进一步加强线上化运营公司于2021年6月末完成收购陕西赛特国贸百货有限公司事项，于2021年10月末完成换股合并首商股份事项。截至2021年末，公司共运营74家连锁门店， 其中百货38家、奥特莱斯14家、购物中心22家，总经营建筑面积434万平方米。在专业店方面，截至2021年末，公司旗下睿锦尚品及睿高翊各有21家门店；法雅商贸共有店铺420家（其中自营店铺173家，加盟店铺247家），卖场4家。在线上运营方面，2021年公司及旗下门店在微信私域和抖音公域直播场次合计2478场，观看量1164万人次，门店微商城业务中台试点上线12家， 新供应链平台在32家百货门店全面上线，进一步推进支付数字化。

上调盈利预测，维持“买入”评级公司业绩超预期，主要是由于公司完成换股合并首商股份后进行并表，且公司与首商股份合并效果超预期，公司与首商股份强强联合，有利于增厚公司收入利润， 我们上调对公司2022/2023年EPS 的预测71%/ 61%至1.3/1.42元，新增对公司2024年EPS 的预测1.54元。公司与首商股份顺利合并，不断推进线上化进程，有利于巩固公司竞争优势，维持“买入”评级。

风险提示：免税业务推进不达预期，门店整合速度未达预期。