三祥新材：量价齐升助力业绩创新高“锆+镁”双主业打开成长空间

公司归母净利润增长54.98%，创历史最佳业绩。根据公司公告，2021年公司实现营业收入7.89亿元，同比增长7.65%，实现归母净利润1.00亿元，同比增加54.98%，实现扣非归母净利润0.99亿元，同比增长66.19%；2021年公司业绩创历史新高，符合市场预期。

锆系产品量价齐升助推公司业绩高增。受益于锆英砂价格上涨以及下游的旺盛需求，2021年公司锆系产品产销表现优异，实现营业收入5.90亿，同比增长4.68%，产量、销量分别达到1.99、2.05万吨，同比增长9.40%、11%，公司产品结构持续优化，毛利率增长3.78%至32.43%。

目前，公司主要产品电熔锆、海绵锆价格分别为4.63、23.5万元/吨，与21年初相比上涨98.92%、60.96%；由于下游旺盛需求以及原料价格，行业内锆系制品提价频频，锆系制品价格或将维持高位，叠加公司技术优势以及自有水电站的成本优势，公司业绩有望再上新的台阶。

锆产业链全面布局新增产能投放在即。目前，公司拥有电熔锆产能2.6万吨，工业级海绵锆产能3000吨，是电熔锆及海绵锆行业绝对龙头，并向海绵锆下游布局锆基非晶合金。此外，公司通过投建10万吨氧氯化锆项目切入化学锆市场，并向下游延伸，布局纳米氧化锆以及特种陶瓷。至此，公司已构建电熔锆、化学锆两条产业链，有望形成良好的协同效应。公司产能正加速扩张，一期1000吨纳米氧化锆正逐步达产，一期2万吨氧氯化锆已进入试产阶段，预计今年上半年投产，1500吨特种陶瓷项目正在积极建设中，此外还有二期2000吨海绵锆规划产能，新增产能的释放将进一步巩固公司龙头地位。

携手宁德时代镁铝新材料打开业绩成长空间。公司与宁德时代、江苏万顺机电等几家企业成立宁德文达镁铝科技有限公司，公司持股35%。

目前，工厂压铸单元已成功试车，电池端板产品已获确认型订单，并已成功导入宁德时代多个牌号产品；同时，计划进军镁合金建筑模板及轻量化电动船舶领域，镁铝新材料业务有望打开公司长期成长空间。

股票期权与限制性股票激励落地，彰显公司发展信心。公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划（草案），拟向中层管理人员、核心骨干人员等激励对象授予总计252万股，其中股票激励128.9万股，限制性股票激励123.1万股，首次授予股票期权的行权价格16.65元，首次授予限制性股票的授予价格8.33元；业绩考核标准为以2019年、2020年、2021年三年净利润算术平均值为基数，2022-2024年净利润增长率不低于50%、100%、150%。再次进行激励有利于调动公司核心团队的积极性，建立长期有效的奖励机制，更彰显公司长期发展信心。投资建议：随着公司锆系列产品产能的扩张，以及镁铝合金业务的发展，公司业绩预计将逐步释放，公司营业收入有望在2022-2024年达到16.20、19.83、22.43亿元，归母净利润分别为1.87、2.34、2.88亿元，EPS分别为0.87、1.09、1.34。维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复原材料价格上涨新建产能投放不及预期