创耀科技：一季度小幅优于预期，二季度因封控调整

4月24日晚，创耀公布小幅高于预期的2022年一季度营业收入2.3亿，环比减23%，同比增422%，归母净利润2546万，同比增1275%，扣非归母净利润2346万，同比增1996%，一季度营收及归母净利润占全年营收及获利预测达25-27个点。

评论2022年一季度营业利润率为14%，高于2021年一季度的2%，也高于2021年平均的9.9%及我们预估2022年平均营业利润率的10.8%。我们归因较好的营业利润率与较低的研发费用比率（1Q22's16.5%vs.2022年预测的21.5%）及高于预期的利息收入（270.7万）。

因为受到大上海区的物流及停工影响，我们认为创耀二季度营收及获利将环比下滑，研发费用比例将逐季提高，其中包括折旧摊销，材料试验费，职工薪酬，及开发新品流片费，尤其是与公司A合作的28m16端口局端芯片已完成流片,即将步入量产，双模电力线载波芯片已测试完成，高速工业总线互联芯片研发样片已投片。

投资建议我们预计公司22-24年净利润为0.94/1.34/1.96亿元，给予公司未来6-12个月90元目标价位,72亿市值空间，相当于2024年32xPE，4xPS，维持“增持”评级。

风险提示1.Wi-Fi及光纤加速取代铜线接入网终端芯片；2.电力线载波通信面临国家电网公司体系内全资子公司智芯微的竞争；3.芯片版图设计受限于人才取得及代工厂中芯国际7m以下先进制程缺EUV光刻机；4.短期晶圆代工产能明显不足；5.解禁风险。