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迈为股份:HJT量产工艺突破26%转换效率,降本增效驱动行业加速扩产

来源:东吴证券 作者:周尔双 2022-03-18 00:00:00
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事件:据公司微信公众号,迈为股份联合澳大利亚金属化技术公司SunDrive利用可量产工艺在全尺寸单晶HJT电池上转换效率达到26.07%。

投资要点

M6全尺寸量产工艺突破26.07%转换效率,验证异质结未来量产达26%的可行性 经权威测试机构德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)认证,迈为股份利用自主研发HJT量产微晶设备,联合SunDrive电镀工艺,在全尺寸M6(274.3cm2)单晶HJT电池上的转换效率达到26.07%,比双方在2021年9月合作发布的25.54%转换效率世界记录提高了0.53%,认证电池的短路电流(Isc)、开路电压(Voc)和填充因子(FF)均得到了提升。 从技术上来看,该批次电池的PECVD工艺采用了双面微晶结构(增效),结合PVD新型高迁移率的TCO工艺(增效),金属化工艺由SunDrive在其最新一代无种子层电镀中试设备上完成(降本),在电镀速度以及栅线的高宽比方面进行了优化。

HJT产业链新技术进展顺利,建议关注2022年HJT降本增效进展 2022年HJT降本增效加速,我们预计2022年底实现与PERC的每W制造成本打平,建议关注2022年降本增效进展。(1)微晶提效:2022年为N面微晶技术,2023年为P面微晶技术,2022年迈为股份交付的客户都预留了P面微晶的空间,大部分客户从微晶N到微晶P只是设备改造的问题。2022年底量产效率有望达25.5%,我们预计2023年底行业内有望至少一条线量产效率达26%。(2)银浆:①SMBB:目前华晟产线上都是9BB、银浆单耗170-180mg(166规格),2022年3月份奥特维的SMBB设备进厂后银浆单耗降至150-160mg(166规格)。②银包铜:我们预计2022年中实现进口银包铜的产业化,Q3渗透率将逐步提升,目前进口银包铜浆料中银含量44%,国产银含量60%,未来含银量有望低于30%。③国产低温银浆:纯银浆料方面我们预计2022Q2国产渗透率将超过50%。④电镀铜进展顺利:公司铜电镀研发进展超预期,是铜电镀进展最快的企业之一。电镀铜有两个难点,一是如何实现廉价的图形化,二是如何做电镀工艺。公司做铜电镀的优势在于主业丝网印刷积累的图形化技术。(3)硅片薄片化:TOPCon目前以170和165微米为主,而HJT实现150微米量产,随着迈为股份210、182的600MW半片整线的推出、客户端的安装调试结束,市场上硅片主流将从150微米到130、120微米过渡。(4)靶材去铟化正在研发:公司设备已经能够将ITO铟的使用量从130mg降低至90mg(166),未来随着AZO替代一半的ITO还能下降到45mg,届时靶材成本约0.02+元/W,比原来0.04+元/W的成本下降50%。

HJT新增产能高增,迈为股份作为龙头将充分受益 展望未来HJT新增产能情况,我们预计2022年HJT新增产能约20-30GW,2023年行业内各玩家均将开启HJT大规模扩产,中性假设下2023年行业扩产可达50GW以上。我们判断2022年HJT扩产规模约20-30GW,若假设龙一迈为股份市占率70%+,即公司2022年约20GW HJT订单,即光伏主业可达80亿元HJT订单规模。

盈利预测与投资评级:公司作为具备先发优势的HJT 整线设备龙头充分受益于HJT 电池加速扩产,长期泛半导体领域布局打开广阔成长空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润为9.19/13.99/21.69亿元,当前股价对应动态PE 分别为68/45/29倍,维持“买入”评级。

风险提示:新品研发不及市场预期,HJT 设备扩产不及市场预期。





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