中科曙光：业绩略超预期，经营质量持续改善

事件：公司发布2022年一季报，2022年Q1公司实现营收21.76亿元，同比增长10%；归母净利润1.14亿元，同比增长40%；扣非归母净利润0.49亿元，同比增长，略超我们预期。

投资要点净利润增速略超预期：2022年Q1公司实现营收21.76亿元，同比增长；归母净利润1.14亿元，同比增长40%；2017-2021连续5年归母净利润增速接近40%，2022Q1延续高增长态势，主要由于毛利额增长及联营企业净利润增加确认投资收益。

经营质量持续改善：公司转型为高端计算机相关解决方案整体提供商后毛利率持续提升，2022Q1公司毛利率，同比增加1.23pct，在持续加大销售、研发、管理费用的基础上净利率仍实现同比增长1.06pct经营质量持续改善。

海光有望加速放量：根据海光信息公告，海光信息预计2022Q1营收约为8-10亿元，同比增长420%-；归母净利润为1.2-1.5亿元，扣非归母净利润为1.1-1.4亿元，同比由亏转盈。截至2022年1月31日，海光信息在手订单约21亿元，而2021年全年营收为23.1亿元。2022年行业信创有望全面铺开，X86指令集拥有业界最好的产业生态支持，海光信息作为国内稀缺的拥有X86授权的厂商将充分受益。我们预计2022年海光信息有望实现加速放量，持续增厚中科曙光投资收益，海光信息2022Q1已过会，如顺利上市将带来价值重估。

新基建潜能释放：2022年随着“东数西算”工程全面正式启动，新基建进程持续加快。政策对数据中心发展提出新要求，推动数据中心向绿色化方向发展。如《金融科技发展规划（2022-2025年）》中明确要求新建大型、超大型数据中心PUE不超过1.3。公司液冷绿色节能数据中心年均PUE值可达到1.2以下（全球数据中心PUE平均值为1.58，已在西部（重庆）科学城先进数据中心等成功应用，公司先进计算业务背靠中科院，技术壁垒高，随着新基建推进将持续释放潜能。

盈利预测与投资评级：考虑公司经营质量持续改善，我们将2022-2024年EPS从1.04/1.36/1.73元上调至1.07/1.39/1.76元。当前市值对应2022-2024年PE为24/18/14倍，我们看好公司作为行业龙头在新基建市场的发展，海光信息有望充分受益于行业信创，维持“买入”评级。

风险提示：高端计算机行业竞争加剧；知识产权及流片风险。