当升科技：量利齐升业绩快速增长，产能扩张巩固竞争优势

事件：公司发布2022年一季报：当期实现营业收入38.42亿元，同比增长204%；归母净利润3.87亿元，同比增长；扣非净利润3.51亿元，同比增长205.72%。一季报数据落于之前的业绩预告区间，符合市场预期。三元正极业务量利齐升，业绩保持快速增长受益于下游新能源汽车旺盛需求，2022Q1年公司正极材料量利齐升。其中三元正极出货预计1.6万吨，扣非单吨净利预计2万元，环比均实现微增。全球化布局保持领先，深耕高端动力市场公司与天津力神签订协议锁定10万吨正极材料订单，国内市场份额或将继续提升。公司全球化布局保持领先，2022Q1海外营收占比预计扩大至37%，与SK、LG等国际头部客户紧密合作成功进入一线车企供应链，优质回款下经营性净现金流达1.85亿元，同比增长159.45%。凭借深厚技术积累，公司加快高端动力产品迭代，预计2022年高镍三元出货占比提升至30%以上。目前Ni95等超高镍产品已陆续通过海外客户认证，产品优势显著。

锂电材料产能持续扩张，多元化供给巩固竞争优势公司常州二期5万吨高镍三元项目预计年内投产，2022年三元正极有效产能预计达到9万吨，2023年预计达到13万吨。

江苏海门四期2万吨3C正极材料项目今年启动建设，预计明年下半年投产。公司海外产能扩张提速，欧洲10万吨锂电材料项目正式启动，同时与SK商定在韩国或美国合资设立锂电正极材料工厂，目前已进入立项阶段。此外，公司携手中伟股份布局磷酸铁锂及配套产能30万吨，目前已开发出高性能磷酸铁锂、磷酸锰铁锂产品，产业链优势得到加强。公司产能陆续释放形成多元化供给，有效满足客户需求，竞争优势进一步巩固。投资建议我们上调公司22/23/24年归母净利润15.61/22.90/26.27亿元，EPS分别为3.08/4.52/5.19，对应PE为19x/13x/11x,维持“买入”评级。风险提示新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。