众望布艺：21年整体增长彰显韧性，产能稳步扩张推动业绩成长

事件：众望布艺发布2021年报和2022年一季报。2021年公司实现营业收入5.87亿元，同比增长18.49%；归母净利润1.47亿元，同比增长4.77%；扣非后归母净利润1.30亿元，同比增长4.22%。其中2021Q4当季公司实现营业收入1.72亿元，同比增长14.72%；归母净利润0.38亿元，同比下降14.24%；扣非后归母净利润0.29亿元，同比下降24.03%。 此外，2022Q1当季公司实现营业收入1.52亿元，同比增长7.63%；归母净利润0.38亿元，同比下降9.05%；扣非后归母净利润0.37亿元，同比下降2.22%。

21年业绩韧性彰显，持续深耕海外市场 面对美元贬值、美国寒潮停电、国内双控限电、海内外疫情反复等外界压力，公司21年实现逆势快速增长，全年实现营收5.87亿元，同比增长18.49%。公司积极与客户协商提价、调整结汇周期、开展远期结售汇抵消部分不利因素影响，并加强研发创新设计增加产品附加值，积极开拓新市场、新品类，墨西哥市场与印花门类业务贡献新增长点。 分区域看，2021年内销、美国、越南、其他国家分别实现收入0.96/1.93/2.55/0.39亿元，同比增长-1.16/18.79/20.88/89.30%，外销增长亮眼带动营收增长。未来公司将继续深耕美国市场，加大对高附加值客户的开发力度，并进一步拓展墨西哥、中东、欧洲及国内市场。 分品类看，2021年装饰面料、沙发套、其他分别实现收入5.20/0.59亿元，同比增长18.10/23.40%，销售量分别为2415.42万米/18.75万套，同比增长20.99/16.36%。

产能稳步扩张，不断提升和巩固设计研发能力 公司现有产能已接近饱和，募投项目“年产1500 万米高档装饰面料及研发中心建设项目”2021 年底已进入设备调试阶段，预计于2022 年6 月底投产，有望驱动业绩增长。研发方面，公司注重时尚培养，21年加大设计投入，设计费在研发费用占比为39.31%。公司派遣设计研发人员参加国内外面料展、家具展，与全球各地知名画稿公司合作，获得行业潮流前沿的画稿，学习国外产品设计的新理念、新材料和新工艺，推出符合客户家具产品风格的面料，设计能力持续领先。同时，公司紧跟市场趋势推出功能性面料产品，攻克面料的阻燃性能等10 余项技术难题，产品主要技术指标保持国际前列。公司将持续稳固设计研发优势，开发新品，提升产品附加值。

原材料上涨、汇率升值致盈利能力短期承压 21年公司综合毛利率为36.83%，同比下滑5.11pct，主要系21年主要原材料POY、DTY以及海运费持续上涨，叠加美元贬值等综合影响；22Q1年公司综合毛利率为37.52%，同比下滑1.02pct。 公司费用管控表现较好，21年期间费用率为9.83%，同比下降2.00pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.72/4.28/3.44/-0.61%，同比分别-0.19/-0.34/-0.09/-1.38pct。2022Q1公司期间费用率为9.04%，同比增长2.39pct。综合影响下，21年公司净利率为25.07%，同比下降3.28pct。2022Q1公司净利率为25.15%，同比下降4.61pct。

投资建议：公司系国内装饰面料龙头，设计研发优势显著，持续推进产能扩张，看好长期业绩成长。我们预计众望布艺2022-2024年营业收入为7.05、8.68、10.36亿元，同比增长20.10%、23.12%、19.35%；归母净利润为1.86、2.35、2.82亿元，同比增长26.61%、26.20%、20.05%，对应PE为12.2x、9.6x、8.0x，给予买入-A的投资评级。

风险提示：订单拓展不如预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险等。