广联达:Q1业绩符合预期，知行合一坚持战略驱动

事件概述4月26日，广联达发布2022年第一季度报告，2022Q1公司实现营业收入11.23亿元，同比增长34.65%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长41.91%；实现扣非归母净利润9,399万元，同比增长25.02%。整体业绩符合预期。

抗压前行，数字造价转云价值凸显在经济承压的宏观背景下，2022Q1公司营业收入增速为34.65%，主要系数字造价业务云转型后，平滑了下游客户周期性波动和部分区域疫情影响，带动业绩实现快速增长。数字施工业务克服疫情困难，积极推进合同交付。随着疫情好转、复工复产的逐步推进，我们预计全年来看施工业务可维持在较好的增长水平。同时，公司持续完善从战略到执行的全面预算管控，提升费效比/投入产出比，实现净利润快速增长。

根据一季报披露，2022Q1公司营业成本为1.64亿元，同比增长92.79%，毛利率为85.41%，同比降低了4.4个百分点，主要系解决方案类业务增长，外购原材料和库存商品以及实施交付人员增加等相关成本抬升所致。从费用端来看，2022Q1销售/研发/管理费用率分别为24.99%/27.31%/22.65%，同比下降2.2/2.76/0.39个百分点，公司整体费用把控能力良好。

倍道而进，中标大体量项目彰显实力根据广联达官微披露，3月末，公司成功中标成都市新津区城市信息模型（CIM）规建管运系统建设服务采购项目，广联达将利用自主可靠、安全可控的图形平台及BIM/CIM技术优势，以城市合伙人身份，聚焦新津全域BIM技术应用、CIM底座打造、CIM+产业生态构建，在天府牧山数字新城数字化建设、各功能区智慧化开发等方面与新津开展全面合作，共同推动新津数字经济产业发展。4月中旬，公司成功中标中国能源建设股份有限公司2022年度数字化转型课题研究咨询服务项目。广联达将通过深入研究企业数字转型目标体系、数字化转型能力与绩效评价体系、数字化转型赋能保障体系等方向，为中国能建推进管理数字化、业务数字化、数字业务化和数据价值化建设提供决策参考。

知行合一，“八三”规划即将完美收官广联达坚持战略引领，提出“看九年，想三年，做一年”，利用精准战略布局和高效执行把握公司的成长节奏。目前公司正处于“二次创业”过程（2017-2025年），即行业和企业数字化转型的过程，公司分三个阶段打造全球领先的数字化建筑平台服务商。在“七三”阶段，公司已实现产品结构从套装软件向“端+云”形态、服务模式从软件产品销售向软件产品租赁模式的转变。“八三”阶段，公司将在“七三”阶段所进行的数据采集的基础上，进一步叠加AI算法，从软件租赁服务向专业成果服务方向转型和升级，同时实现新设计的突破。广联达数字造价兑现“科技，让造价更美好”的价值承诺，根据年报披露，数字造价业务云转型覆盖全国，2021年造价业务最后4个地区江苏、浙江、安徽、福建开始进入全面云转型，全年转型进展顺利，首次在转型当年实现了还原后收入的正增长。2022年公司将继续推进数字广联达建设，构建客户成功和商业成功指标体系，牵引研营销服流程持续优化升级。

优化DSTE（DevelopStrategyToExecution）方法论，为“九三”战略规划奠定理论工具基础，推广集团级LTC（LeadtoCash，从线索到现金）、ITR（IssuetoResolution，从问题到解决）流程的建设，完善数字人力和数字财经建设，建立公司级数据资产，以期在“九三”阶段完成技术、产品、产业平台的成型，真正打造完成数字建筑项目平台，和生态伙伴共同成长。

投资建议广联达作为国内建筑造价领域的绝对龙头，正在加速成长为数字建筑产业的引领者和使能者，兼具数字化转型、云化转型和国产替代等多重属性，未来成长空间广阔、商业模式优化可期，享有一定的估值溢价。预计公司2022-2024年收入增速分别为24.0%/22.1%/21.6%，归母净利润增速分别为29.7%/29.9%/22.8%，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价58.54元，相当于2022年10倍的动态市销率。

风险提示：施工业务推广不及预期；造价业务客单价提升不及预期。