芒果超媒2022年三季报点评：会员业务稳步增长，广告业务承压影响Q3业绩

事件:公司发布2022年三季报。l点评:.Q3广告业务承压，业绩有所下滑2022年前三季度，公司实现营业收入102.39亿元，同比减少11.97%;实现归母净利润16.78亿元，同比减少15.24%;实现扣非归母净利润15.37亿元，同比减少22.04%。销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为16.40%/3.83%/1.46%/-0.81%，同比+0.03/-0.11/-0.19/-0.15pct。单三季度，公司实现营业收入35.24亿元，同比减少6.72%;实现归母净利润4.88亿元，同比减少7.80%;实现扣非归母净利润4.42亿元，同比减少16.91%。主要为宏观经济以及疫情影响下，广告业务同比下滑。

会员及与运营商业务稳步增长，持续夯实核心内容竞争力分业务看，前三季度芒果TV会员业务收入同比增长7.83%，主要为创新双平台“芒果剧选”、“M-club”等会员运营打法，会员粘性和续费率持续提升。运营商业务收入同比增长16.39%，主要为付费模式优化，运营商省内用户拉新效果明显，与中国移动合作推出“芒果卡”已经在多省上线。互联网广告业务收入同比下降26.33%，主要受到宏观经济以及疫情影响。主平台芒果TV持续夯实内容自主创新核心竞争力，扩大双平台优势，推出《披荆斩棘2》、《快乐再出发》、《底线》以及《少年派2》等优质作品，积极推行一体化运营策略，提升IP市场价值。截止6月末，双平台共有48个综艺制作团队、29个影视制作团队、34个新芒计划战略工作室，储备有《我们的滚烫人生2》、《妻子的浪漫旅行6》、《再见爱人2》、《时光音乐会2》等综艺，以及《大宋少年志2》、《我的人间烟火》等剧集。

投资建议与盈利预沮考虑到疫情影响下广告业务短期承压，我们预计公司2022-2024年营收为140.58/164.74/190.01亿元，归母净利润为21.62/25.18/28.72亿元，对应EPS1.16/1.35/1.54元，对应PE 20/17/15x，维持“买入”评级。

风险提示内容表现不及预期风险、新业务发展不及预期风险、宏观经济波动风险、政策风险等。