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厦门象屿:品类结构、业务结构双向优化成效渐显,3Q22净利润同比提升55.51%

来源:海通国际 2022-10-28 00:00:00
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事件公司发布2022年第三季度报告,22Q1-Q3公司实现营业收入3918亿元,同比增长 13.74%;归母净利润 21.73亿元,同比增长31.23%;净资产收益率 15.26%,同比增加 1.91pct。

点评前三季度营收与归母净利润创同期历史新高。公司22年前三季度营业收入3918亿元,同比+13.74%;归母净利润21.73亿元,同比+31.23%;扣非净利24.96亿元,同比+41.77%。其中,22年单季度Q3营业收入1376亿元,同比+8.49%;归母净利润8.07亿元,同比+55.51%;扣非净利9.90亿元,同比+67.90%。报告期内业绩增长主要系农产品、新能源、铝等供应链业绩增幅较大,盈利能力提升所致。

大宗商品经营板块营收毛利双增,高附加值产品贡献主要增量。

公司22年前三季度,大宗商品经营业务营收3786亿元,同比+12.99%,毛利 71.85亿元,同比+6.11%,货量较去年同期基本保持稳定。该板块营收毛利双双增长,主要得益于公司近年丰富产品品类矩阵,持续向高附加值产品进行拓展,此外,我们认为随着“全产业链服务”模式向各品类的深入,服务收益的提升也将是推动利润增长的重要助力。近年重点发力的品类中,新能源、铝、大豆等供应链均实现较好经营业绩,其中新能源供应链前三季度贡献营收147亿元,同比+ 151%;贡献毛利 3.85亿元,同比+245%。

大宗商品物流板块经营效益持续提升。公司22年前三季度,大宗商品物流板块营收 58.22亿元,同比+ 7.71%;毛利 7.54亿元,同比+ 20.22%,其中综合物流营收 47.57亿元,同比+14.06%;毛利4.50亿元,同比增长 27.61%。作为大宗供应链的重要物流支撑,公司通过早期对核心物流节点的率先布局,目前已形成有覆盖全国、连接海外的网络化物流服务体系,今年以来长江流域及国内沿海散货运量、“中越、中泰”航线运量均实现大幅增长,带动大宗商品物流板块继续向好发展。

主要盈利预测及假设:基于公司不断改善的品类结构和业务结构,未来高增长有保障,我们适当上调此前的盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为27.47/33.35/40.18亿元(原为25.71/30.06/36.14亿),对应EPS 分别为1.22/1.48/1.78元,给与2023年7倍PE 估值(原为7.32x),对应目标价10.36元(原目标价为9.73元),维持 “优于大市”评级。

风险提示:大宗商品价格波动风险,宏观经济恢复不及预期,行业政策发生变动。





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