科锐国际事件点评：Q1业绩表现亮眼，科技赋能+海外发展超预期

事件:

科锐国际发布业绩预告：公司 2022年 Q1归母净利润 0.48-0.56亿元区间，同比增长 25%-45%；扣非归母 0.44-0.51亿元区间，同比增长 28.75%-51.65%。

投资要点：

业绩表现超预期。我们预计公司 Q1真实归母净利润有望趋近 0.48-0.56亿元区间中位，同比增长或近 35%，在 Q1疫情下业绩有此增速实属不易，业绩表现优秀，超预期。

灵活用工延续高景气。分业务来看，我们预计：1）Q1灵活用工延续去年高增势头（2021H1同比增长 81%；预计全年同比增长 80%左右），但基于 Q1国内元旦春节叠加多地疫情爆发影响考虑，预计 Q1灵活用工增速略有放缓。2）Q1猎头业务受国内疫情影响预计保持或略低于行业整体 20%的增速。

科技赋能驱动业绩高增。业绩高增来自于公司前瞻性加码技术投入，一方面，不断完善多种技术服务产品布局（垂直招聘平台、人力资源产业互联平台、区域人才大脑平台、才到云等），培育多元新业绩增长点；另一方面，科技赋能主业灵活用工、猎头、RPO 的线下服务扩张及线上平台、SaaS 产品业务的协同发展。

海外业务发展势头超预期，增速或高于国内。预计 Q1海外业务延续21H2迅速恢复、提速发展的势头，景气度更高，增速有望高于国内业务增速。

盈利预测和投资评级。我们看好公司灵活用工持续高景气，技术投入带来的短期业绩波动不影响我们对科锐空间、竞争力、近几年业务高速增长的核心判断，2022年业务增长势头可期。预计 2021/2022/2023年 营 收 为 69.99亿 元 /101.56亿 元 /146.79亿 元 ， 同 比 增 速78.0%/45.1%/44.5%，实现归母净利润 2.50亿元/3.25亿元/4.19亿元，同比增速 34.2%/30.0%/29.0%，对应动态 PE：31/24/19x，维持“买入”评级。

风险提示：管理边界和瓶颈风险；垫资引发的现金流风险：大客户业务波动风险；猎头顾问人才流失风险；疫情反复风险。