事件：公司公告2022Q1最新业务状况，预计2022Q1收入同比增长区间为65%-70%（未经审计）。各渠道收入同比增长区间分别为：（1）线下：零售店75%-80%，机器人商店5%-10%，（2）线上：抽盒机小程序115%-120%，电商平台65%-70%（其中天猫/京东旗舰店区间为60%-65%/105%-110%），（3）批发及其他渠道25%-30%。
投资要点：在深圳、上海等多地疫情影响线下人流的前提下，公司2022Q1保持了较高的收入增长速度，说明公司产品需求旺盛以及渠道灵活性。
【线下】2022Q1零售店收入同比增长区间为75%-80%，机器人商店为5%-10%，1-2月份春节前以及春节期间线下人流较多，本身为年内旺季，此外2022年春节多地倡导“原地过年”政策，一二线城市更多人选择在本地城市过年，线下商超人流消费由此有较好的表现，公司线下渠道分布以一二线城市为主。零售店收入同比增速较机器人商店更快，我们认为主要是由于：（1）机器人处于点位扩张增速放缓、优化调整的阶段，本身点位增速不如门店，2021年末国内门店数量288家，YOY+54%；机器人数量1861家，YOY+38%；（2）在已有门店开业的商业地产及购物中心开设的机器人，其销售收入会受到门店的一定影响，随着门店数量增加，受影响机器人数量增加。海外门店方面，近期新增南半球首店新西兰店，目前已在日本、英国、加拿大等国家开设店铺，将持续推动出海业务从TOB向DTC（Directtocustomer）转型。
【线上】2022Q1线上渠道中，微信抽盒机小程序收入同比增长区间115%-120%，电商平台为65%-70%，微信抽盒机作为粉丝及公司私域流量聚集地表现持续亮眼，收入增速高于电商渠道，主要是由于：抽盒机具有游戏属性，用户线上抽盒当下即得知抽中款式，消费心理得到一定程度满足；而电商用户则需要在收到实体货物拆盒后才能得知款式，因此抽盒机的消费需求受疫情物流因素影响相对较小。电商渠道中，天猫/京东旗舰店区间为60%-65%/105%-110%，京东渠道相对基数较低。盲盒产品推新加速，大娃Mega贩售形式创新。
【盲盒】（1）已发售产品：2022Q1公司共推出24个系列盲盒，其中来自头部五大IP（Molly、Dimoo、Labubu、Pucky、SP）的系列共5个，包括SP夜之城、Dimoo去哪儿、Molly蒸汽朋克机车等，此外还有POPCAR、虎跃新春两大IP联合盲盒系列；2021Q1发售18个系列，其中3个来自五大IP。2022年4月目前为止共推出8个系列盲盒，其中包括SP。
亚当斯一家系列。（2）未来新品：根据泡泡玛特内刊，2022Q2预计推出的新品有Molly放空的一天、Pucky精灵园游会系列；以及新IP产品Tapoo宇宙漫游指南、上野阳介奇妙星球系列。（3）二手市场：根据潮玩族，2022年1月-3月二手盲盒销售榜TOP30的IP中有14/13/13个IP是泡泡玛特独家/自有IP，这些IP在潮玩族当月二手交易量合计占比为49.25%/54.34%/49.49%，IP表现较稳健。
【大娃】高端大娃Mega条线方面，2022年至今共推出5个Mega系列产品（2021年6月-12月有9个系列），针对海外市场（大陆区域以外贩售）推出MegaSpaceMolly特调400%盲盒系列产品，共6+1款，单价999元/体（实际发售价格以当地货币为准），丰富发售形式。此前Mega的IP构成以SpaceMolly为主，Crybaby、Yuki有所尝试，近期公司官宣MegaSP融系列，SP首次加入Mega，预计公司将加快Mega条线推品速度。
【IP】近期宣布2022年4-10月举办首届泡泡玛特潮玩设计大赛，设置了“原创IP类”和“自有IP改编类”两大竞赛单元，获奖者最高可获得10万元设计基金，有望挖掘潜力IP，扩大泡泡玛特平台影响力。此外近期还官宣了Labubu与优衣库UT出品联名服饰+礼盒，利于拓宽IP受众范围。
盈利预测与投资评级：看好潮玩行业发展空间，看好泡泡玛特作为潮玩文化及商业化的先行者与龙头，基于全产业链与平台优势，以盲盒产品引发现象级流行，逐步塑造优质IP同时建立强黏性强社交的粉丝社区，多维度运营IP并变现。预计公司2022-2023年归母净利润为14.3/19.7亿元，对应EPS为1.02/1.40元/股，对应PE为26.6/19.3X，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复影响、质量品控、售后服务不足、人力/租金/营销成本增加、供应链、竞争、人员流失、IP续约、单一IP依赖、相关人员违法及舆情、政策监管、估值中枢下移、诉讼、海外扩张、存货减值等风险。
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