百诚医药:研发投入力度加大，助推长远增长

事件：百诚医药发布20222年一季度报告。公司2022年Q1实现营收9580万元，同比增长114.26%；实现归母净利润1953万元，同比增长352.57%；扣非归母净利润1604万元，同比增长287.12%。2022年Q1经营活动产生的现金流量净额为-3306万元，同比减少545%。

点评：旺盛需求驱动收入增长，模式创新提升业绩空间。据2021年年报披露，截止至2021年底，公司在手订单供给8.93亿元（不含税），高额订单显示旺盛需求，驱动22年全年业绩增长。公司以“受托研发服务+研发技术成果转化”双线发展，同时留有一部分项目的销售权益分成，打开业绩空间。

研发投入增加影响利润表现。2022年Q1，公司研发投入共计4401万元，同比增长263.32%，公司持续投入特色仿制药开发，并加大对创新药项目投入，自主研发的创新药BIOS-0618项目已获得了IND批件，虽然高额投入影响Q1利润表现，但会提升公司创新药综合能力，有望驱动长远、稳健发展。

持续投入建设产能，提升供给能力。据2021年年报披露，公司募投项目总部及研发中心建设将于2023年中交付并投入使用，预计实验室及办公区将达到7.39万m2；在CDMO业务建设方面，子公司浙江赛默已拥有药品研发生产线12条，二期工程正在建设中，预计达产后将形成年产156.57吨原料药，年产30亿片（粒）口服固体制剂、2亿支注射剂、5000万瓶口服液体制剂、3000万片贴剂、3000万支软膏剂的产能。

盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营业收入为6.34/9.92/14.42亿元，同比增长69.3%/56.6%/45.3%；归母净利润分别为1.83/2.68/3.99亿元，同比增长64.5%/46.4%/49.2%，对应2022-2024年PE分别为35/24/16倍。

风险因素：行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策、核心技术人员流失等风险。