2022 年8 月19 日晚,用友网络发布2022 年半年度报告。2022 年上半年,公司实现营业收入35.37 亿元,同比增长11.3%,其中公司主营的云服务与软件业务实现收入35.11 亿元,同比增长19.0%;公司归属于上市公司股东的净亏损额为2.56 亿元,公司归属于上市公司股东的扣非后净亏损额为2.06 亿元。
SMB 市场表现亮眼,续费率有望提升根据公司公告,在中型企业客户市场,公司持续加快推进云转型,战略增强公有云订阅业务,实现云服务与软件业务收入5.01 亿元,同比增长34.8%,其中,云服务业务收入实现2.46 亿元,同比增长132.7%,核心产品续费率达82.4%。
在小微企业客户市场,公司控股子公司畅捷通实现云服务与软件业务收入3.38 亿元,同比增长55.7%,其中,SaaS 订阅收入实现1.78 亿元,同比增长77.3%。
我们认为,在疫情影响下,中型企业客户市场和小微企业客户市场仍然实现营收高增长,获此成绩实属不易。由于疫情影响,二季度中型企业客户市场的核心产品续费率相比一季度略有下降,随着疫情影响减弱以及业务体量增长,续费率有望稳定提升,成为未来营收增长的动力。
大型企业市场已成“业绩压舱石”,增长有望提速根据公司公告,在大型企业客户市场,公司继续抢抓数智化与信创国产化市场机遇,实现云服务与软件业务收入23.62 亿元,同比增长19.3%,其中,云服务业务收入实现15.62 亿元,同比增长47.1%,核心产品续费率达99.0%。
根据公司公告,2022 年上半年,公司千万以上项目签约金额实现同比增长61%,成功签约了中国联通、中船集团、中国兵器、中国广电、中国移动、中国星网、三峡集团、中盐集团、中国融通、南方航空10 家央企一级统签项目,签约了多个信创国产化项目,同时公司在电信与广电、金融、烟草等垂直行业数智化解决方案的业务推广顺利。
我们认为,大型企业市场已成“业绩压舱石”,随着公司加大投入,面向大型企业的销售、交付团队实力大幅增强,大型企业市场营收增长有望提速。
BIP3 即将发布,展开面向大型企业的价值替代根据公司官网信息,2022 年8 月26-27 日,公司将举办2022 全球商业创新大会,届时将发布用友BIP3。
BIP3 在应用、架构、性能等多方面实现重要升级,能够为大型企业及超大型企业提供业管(业务创新和企业管理)融合的整体数智化解决方案。
我们认为,新产品升级符合企业数字化、社会化、创新驱动等发展趋势,以新一代技术和产品使能企业的数智化,有望实现面向大型企业的价值替代,有利于公司市场拓展和盈利能力的提升。
投资建议我们维持盈利预测不变:22-24 年营收预测分别为104.65/129.64/161.02 亿元;22-24 年每股收益(EPS)分别为 0.27/0.39/0.52 元,对应 2022 年 8 月 19 日 20.3/9股元收盘价PE,分别为 76.7/52.8/39.4 倍,维持公司“买入”评级。
风险提示1)国产替代进程不及预期;2)云产品推广低于预期;3)行业竞争加剧;4)宏观经济的下行风险;5)市场系统性风险。