海尔生物：生物安全全球龙头，物联网与生命科学服务打开成长新空间

深耕低温存储，业绩高速增长： 海尔生物是一家始于低温存储、基于物联网平台转型的生物科技综合解决方案服务商， 2005年率先突破国外垄断，现已成为国内低温存储龙头以及国际市场的重要参与者。 公司业绩维持较高增速， 2021年营收 21.26亿元（+51.63%，括号内为同比增速，下同），归母净利润 8.18亿元（+114.81%），扣非归母净利润 4.18亿元（+32.97%）， 2016-2021年复合增长率分别为 34.55%， 46.03%，30.01%。 2020年公司毛利率为 50.47%，较为平稳；净利率由 2017年的9.72%提升至 27.17%，盈利能力逐步增强。

下游应用场景多元化，各细分领域市占率领先： ①样本安全为公司最大业务， 2021H1营收 3.84亿元（+35.4%）， 受益于国内样本库建设，有望稳健增长； ②疫苗安全 2021H1营收 1.61亿元（+5.5%）， 前三季度同比增长 70.0%。 新冠及 mRNA 疫苗为存储设备带来新增量， 太阳能疫苗安全产品连续中标联合国项目，在 78个国家累计装机量已超过 15万套； ③血液安全 2021H1营收 0.96亿元（+432.1%）， 2021年 4月公司在青岛落地全球首个智慧城市血液网且在 9月中标宜昌血液网项目， 收购子公司重庆三大伟业整合良好， 外加十四五规划有望加速国内采浆站建设，业绩有望继续高速增长。 ④药品及试剂安全 2021H1营收 2.67亿元（+98.3%），十四五规划全面推进社区医院和基层医疗卫生机构建设，外加生物制药市场的蓬勃发展，公司药品安全业务有望长期稳定增长。

物联网与非存储业务打开发展空间，国际市场前景广阔： 四大场景物联网解决方案是公司业绩高增长主要来源， 2021年前三季度营收 4.36亿元（+155.5%），占整体营收比重已达 28.7%， 2018-2020年的复合增速为 197.4%， 有望继续保持高两位数增长。生物安全柜 2020年营收 1.43亿元（+163.2%），二氧化碳培养箱、离心机等其他新品推出次年即达到千万预期，为公司打开横向发展空间。海外市场 2021年前三季度营收 3.91亿元（+32.8%），公司竞争力已居于前列，覆盖客户不断拓宽，当地化布局网络不断深化，长期发展前景值得期待。

盈利预测与投资评级： 公司为生物安全领域的全球龙头， 我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为 21.3亿元， 27.6亿元和 34.9亿元；归母净利润分别为 8.18亿元， 5.77亿元和 7.71亿元； 当前股价对应估值分别为 29×、 41×和 31×。考虑到公司物联网业务与生命科学业务的快速发展， 维持“买入”评级。

风险提示： 新冠疫情影响； 海外项目波动性；新业务拓展不及预期等。