中兴通讯点评报告：扣非净利润大幅上涨，第二增长曲线勾勒清晰

报告关键要素:

公司 4月 25日晚发布 2022Q1业绩报告，公司实现营业收入 297.30亿元（YoY+6.43%），归属上市公司股东的净利润 22.17亿元(YoY+1.60%),归属 上 市 公 司 股 东 的 扣 除 非 经 常 性 损 益 的 净 利 润 19.52亿 元(YoY+117.13%),2022Q1公司实现 EPS0.47元,业绩符合预期。

投资要点:

毛利率重回高点，扣非净利润大幅上涨。2022年一季度我国新建 13.4万个 5G 基站，带动公司 Q1业绩稳步提升。公司 Q1单季度毛利率为 37.78%(QoQ+6.84pct,YoY+2.34%)，已恢复至 2021Q3毛利率水平。我们认为毛利率提高的原因主要是公司在 Q1高毛利的运营商相关产品出货占比较高所致。公司 Q1扣非净利润增速与归母净利润增速相差较大，主要原因公司2021Q1以 10.35亿元转让高达通信 90%股权，导致 2021年投资收益较高。除此之外公司因汇率波动产生的汇兑损失带动公司财务费用较上年同期减少 3.26亿，以及因衍生品公允价值重估导致公允价值变动损益较上年同期减少 2.84亿元。

多赛道发力，第二增长曲线勾勒清晰。短期来看，公司服务器及存储是有望实现快速增长并贡献规模增量的业务，2022年 2月，公司在中国电信2022至 2023年服务器集采的多个标包中位列前两名，在中国联通云服务器集采的“标包 1”中位列第一名。相关产品已在运营商市场和互联网、金融行业有了较好的客户基础和品牌影响力。同时公司在海外家庭信息终端产品优势明显，手机差异化的竞争模式也为公司带来了忠实的客户群体。中长期来看，公司在产业数字化的 5G 业应用、汽车电子、数字能源等重点领域加速拓展，不断优化组织形态以更好支撑和满足运营商和政企客户业务转型升级的需要以及个人消费者个性化和多元化的需求，从而加快业务拓展，夯实长期第二成长曲线。

盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2022-2024年 营 收 分 别 为1264/1392/1540亿元，归母净利润分别为 85.98/102.35/119.26亿元，EPS 分别为 1.82/2.16/2.52元，PE 对应 4月 25日收盘价为 12X/10X/9X,维持“买入”评级。

风险因素：贸易摩擦加剧、国内 5G 建设不达预期、海外拓展不及预期。