中国巨石年报点评：业绩再创新高，行业高景气持续

中国巨石发布2021 年年报：公司全年实现营业收入197.07 亿元，同比增长68.92%；实现归属上市公司股东的净利润60.28 亿元，同比增长149.51%。

投资要点：

业绩再创新高，成本优势明显。2021 年公司实现营收197.07 亿元，归属上市公司股东净利润60.28 亿元，同比分别增长68.92%和149.51%。2021 年玻纤市场需求旺盛，全年玻璃纤维企业库存处于历史较低水平。能耗双控背景下，行业整体成本承压，公司各生产线降低能耗、提升效率，继续稳定保持成本优势，公司三项费用率持续下降，2021 年实现毛利率45.31%、净利率31.15%，均为历史较高水平。

行业延续高景气，成长属性增强。就全球而言，玻纤主要应用领域集中在建筑建材、电子电气、交通运输、管罐、工业应用以及新能源环保等领域，占比约为34%、21%、16%、12%、10%和7%。

其中有相对偏周期的应用领域（建筑建材、管罐等），也有比较新兴的应用领域（汽车轻量化、5G、风电），所以玻纤行业兼具“周期”和“成长”双重属性，伴随着行业的发展进步，其“成长”属性不断增强。

全球化战略持续推进，产能布局持续优化。公司玻纤产能规模全球第一，规模优势明显，规模领先所奠定的行业地位，有利于提升客户粘性，使公司在产品供应能力及定价权方面占据更加有利的主导地位。随着全球经济一体化进程的加快，公司坚持“先建市场，后建工厂”的理念，稳步实施“三地五洲”战略，国内现有桐乡、九江、成都三大生产基地，国外在美国南卡、埃及苏伊士也有生产布局，实现“以外供外”，提升全球市场份额，彰显公司独到的战略眼光。

盈利预测和投资评级。公司所处玻纤行业高景气延续，汽车轻量化、5G、风电等下游需求旺盛，玻纤行业成长属性增强，公司玻纤产能规模全球第一，规模优势明显。我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为69.03 亿元、78.20 亿元、87.24 亿元，对应EPS 分别为1.72 元、1.95 元、2.18 元，对应PE 分别为9.38X、8.28X、7.42X，维持“买入”评级。

风险提示。玻纤市场需求不及预期；玻纤价格变动不及预期；天然气价格大幅上涨；汇率变化超预期；疫情反复影响经济；宏观环境出现不利变化。