事件：2022年8月25日，玲珑轮胎发布2022半年度报告：2022年上半年实现营业收入84.03亿元，同比-16.29%；实现归母净利润1.11亿元，同比-85.69%;实现扣非归母净利润0.11亿元，同比-98.40%。2022H1销售净利率1.32%，同比降低6.39个pct，销售毛利率12.82%，同比下降8.62个pct；经营活动现金流为3.81亿元。
其中，2022年Q2实现营收40.52亿元，同比-19.79%，环比-6.88%；实现归母净利润2.03亿元，同比-27.44%，环比增加2.95亿元；实现扣非归母净利润1.74亿元，同比-22.02%，环比增加3.37亿元。销售毛利率14.73%，同比下降5.65个pct，环比增加3.68个pct；销售净利率为5%，同比下降0.53个pct，环比上升7.11个pct。经营活动现金流为2.16亿元。
点评：2022H1实现归母净利润1.11亿元，同比降低85.69%，Q2净利润扭亏为盈，环比一季度增加2.95亿元2022年上半年公司实现营业收入84.03亿元，同比-16.29%；归母净利润1.11亿元，同比降低85.69%，主要是由于国内疫情多点散发、市场需求下滑、海运费及原材料价格高位波动，导致公司在产量和销量方面均有下滑，2022H1公司实现轮胎产量3189.86万条，同比降低10.63%；轮胎销量2919.74万条，同比降低11.67%。
公司Q2实现净利润为2.03亿元，环比一季度增长2.95亿元，实现扭亏为盈，实现业绩增长的原因主要如下：1）配套业务结构调整，新能源配套持续发力，进入全球10大车企其中7家的配套体系。
2）公司的生产模式已经由传统的“以销定产”逐渐转变为“以价值流为核心的柔性定制化生产模式”。
3）美国市场是公司重要的海外市场之一，2022年上半年美元兑人民币升值带来汇兑收益。
4）6月份在疫情好转和购置税减免政策实施双重作用下，乘用车和商用车需求回升，销量大幅提升。
5）2022年上半年公司将“中高端+L6五新一高”产品作为销售中心，同时持续加强与传化物流、卡友地带等业务互联，丰富了客户群体结构。
优化配套客户结构，开拓中高端市场2022年上半年，公司实现了本田中国、上汽大众、马来西亚宝腾等多个新车型的正式量供，进入新一代红旗H5、奇瑞瑞虎8等多个国内畅销车型。卡客车全钢系列产品配套方面，大众旗下商用车品牌SCANIA、MAN，上半年实现四款产品量供，成为第一个配套国际高端商用车的自主轮胎品牌。特胎方面，农业机械海外配套项目顺利推进，4月份完成了世界第二大农业机械公司凯斯纽荷兰（CNH）的小批量试装，成为唯一一家为CNH配套农业子午胎的中国轮胎企业。
项目建设稳步推进，夯实高质量发展根基国内方面，长春工厂产能爬坡的同时申请扩建年产14万套的非公路轮胎项目；湖北荆门生产基地的二期项目达产，三期项目开始扩建；国外方面，塞尔维亚生产基地6月完成硫化机安装调试且首模轮胎下线，为公司产品配套欧洲市场迈出战略性的一步。长春工厂及塞尔维亚工厂定位“世界级智能工厂”，引入国际先进制造装备，结合人工智能等先进科技，推动公司技术跨越发展、产业优化升级。
新零售3.0正式启动，进一步丰富零售客户群体2022年上半年，已初步搭建以半钢“玲珑养车驿站”、全钢“玲珑卡友之家”为主体的新零售2.0门店服务销售体系。继续将“中高端+L6五新一高”产品作为产品销售重心，半钢替换市场“中高端+L6五新一高”产品的销售占比达到30%以上，全钢替换市场“中高端+L6五新一高”产品的销售占比接近40%，全钢已成功进入“四通一达”等长途干线运输行列，同时持续加强与传化物流、卡友地带等业务互联，并重点开发集团客户，进一步丰富了客户群体结构。
绿色轮胎亮相科隆展，加快双碳体系建设2022年5月，公司推出的首款可持续绿色轮胎在2022科隆轮胎展上亮相。该款轮胎在材料和性能方面实现新的技术突破，轮胎使用51%可持续材料，全新低滚阻设计技术使轮胎滚动阻力较普通产品降低20%，综合性能达到滚阻A级、噪声A级，让绿色出行成为可能。同时玲珑轮胎凭借2021年12月1日实施的《12R22.5载重汽车子午线轮胎技术要求》标准，再一次获得企业标准“领跑者”证书，连续两届领跑轮胎行业企业标准。
坚定不移实施创新驱动发展战略依托完善的研发体系和强大的新产品开发能力，公司在低滚阻、高耐磨、超强操控性、“1+2”全生命周期过百万里程的轮胎、新能源轮胎等产品质量性能和技术研究处于世界一流水平。建成了全球首条百吨级的蒲公英橡胶生产线，并设计制造了全球首条3D 打印聚氨酯轮胎和首条智能发电轮胎，自主开发了国内第一条自修复轮胎自动化生产线，拥有国内第一套自修复静音棉一体化生产设备，并于2022 年6 月首家发布自修复静音绵一体化轮胎，创新成果源源不断涌流。
原材料和海运费进一步下降，预计经营情况三季度持续改善据Bloomberg，截至2022年8月19日，FBX指数中国到美西40英尺标准箱运价为6149.30美元/FEU，比2022年6月底下降33.12%；中国到欧洲平均为9986.40美元/FEU,比6月底下降6.17%，中国到美东为9484美元/FEU，比6月底下降19.52%。截至2022年8月18日，泰国到美西40英尺标准箱运价为5800美元/FEU，比2022年6月底下降12.12%；泰国到欧洲为9160美元/FEU,比6月底下降15.96%，泰国到美东为9245美元/FEU，比6月底下降31.52%。海运费的持续下跌有利于轮胎出口，轮胎需求逐渐回暖。
报告期内轮胎的主要原材料价格小幅回落。据Wind资讯和卓创资讯，截至2022年8月19日，天然橡胶价格（不含税）为10530.97元/吨，比2022年6月底降低6.30%；顺丁橡胶价格（不含税）为10973.45元/吨，比6月底降低13.89%；丁苯橡胶价格（不含税）10265.49元/吨，比6月底降低6.45%；炭黑价格（不含税）8429.2元/吨，比6月底升高2.14%；防老剂价格（不含税）10663.72元/吨，比6月底降低9.06%；帘子布价格（不含税）19911.5元/吨，比6月底降低9.09%。
乘用车胎配套市场需求有望提升2022年7月，中国乘用车销量为217.40万辆，同比+40.13%，环比-2.14%；商用车销量为24.6万辆，同比-21.19%，环比-12.36%；乘用车销量增长显著，商用车销量仍处较低水平，预计乘用车胎配套市场需求有望提升。
预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为9.58、27.16、37.73亿元，对应PE为34、12、9倍，维持“买入”评级。
风险提示：主要市场关税壁垒政策变动；新冠病毒疫情导致轮胎需求长时间低迷；项目投产不达预期；原装配套突破低于预期；销量增长不达预期；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动；安全环保生产；产品质量事故。
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