利元亨：22Q1业绩持续增长，订单饱满未来可期

事件概述公司发布 2022年一季度报告。2022Q1公司实现营收 8.05亿元/YoY+53.66%；归母净利润 0.79亿元/YoY+76.78%；扣非后归母净利润 0.72亿元/YoY+61.49%。

分析判断:

22Q1业绩突出，费用率环比有所下降。1）受益于锂电行业较高景气，21年公司锂电设备业务订单大幅增长，致使公司 22Q1营收同比增长 53.66%至 8.05亿元；归母净利润同比大增 76.78%至 0.79亿元，其中其他收益（主要系公司 22Q1收到软件增值税即征即退款）大幅增长 438.92%至 0.46亿元。2）盈利能力方面，22Q1公司毛利率达到 35.81%，同比-0.21pct/环比-5.52pct，主要受产品结构变化影响（即首台套设备或确认较多，首台套设备毛利率相对略低），而净利率同比+1.30pct/环比+1.65pct 至 9.88%。3）费用率方面，22Q1公司销售/管理（含研发）/财务费用率分别为 5.31%/22.75%/0.89%，同比分别变动+1.14/+0.01/-0.73pct。

订单有望高速增长，相关产能布局完善。公司与蜂巢能源、ATL、CATL、BYD、国轩高科、欣旺达等知名电池厂商建立了长期稳定的合作关系，并于 2021年 6月、8月分别与比亚迪、蜂巢能源签署合作协议，在各企业供应链体系中的地位不断提升。2021年，公司获取合同订单和中标通知约 70.42亿元（含税），其中动力锂电设备订单占比我们预计较高。随着新能源汽车渗透率不断提高，电池厂商未来几年新增产能有望持续保持高位，抬升锂电需求，公司新增订单有望保持高速增长。2021年，公司通过增加厂房面积和扩产人员，实现产能扩张。一方面，公司通过新增租赁场地并新建装配车间扩大产能，并且公司 IPO 募投项目预计 2023年逐步贡献产能。另一方面，公司积极引进各类人才。截至 2021年年底，公司现有人员 6496人（不含实习生），较 2020年底增加超1900人。

拟发行可转债推进产品延伸，获批省重点实验室助力技术转化。1）公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过 9.5亿元，扣除发行费用后，募集资金拟用于锂电池前中段专机及整线成套装备产业化项目及补充流动资金。此次募资有助于加强产品竞争力，进一步提升公司涂布机、叠片/卷绕机等前中段设备供给能力和整线设备交付能力，承接新增订单需求。根据公司公告，预计项目建成后首次全部达产后可实现营业收入 27.58亿元，净利润 3.50亿元，预计税后内部收益率为 15.71%，税后静态投资回收期为 8.97年。2）近日，广东省科学技术厅发布 2021-2022年度平台基地及科技基础条件建设项目名单，公司承建的“广东省智能化锂电池制造装备企业重点实验室”进入获批名单，将从高质量涂布、高速叠片、高速高精度激光焊接、高效化成检测、仓储物流调度、5大锂电装备核心共性技术开展研究，助力科研技术成果向企业经营效应的转化，加速产业转型升级。

投资建议：维持公司 2022-24盈利预测不变，预计 2022-24年公司收入分别为 47.06/66.29/89.34亿元，归母净利润分别为 4.82/8.04/11.39亿元，对应 EPS 分别为 5.47/9.14/12.95元。以 2022年 4月 27日 141.16元/股收盘价计算，对应 2022-24年 PE 分别为 26/15/11倍。我们暂未评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，此次拟发行可转债项目尚未完成，存在不确定性，行业竞争加剧等。