事件： 全信股份发布 2021年报， 2021年公司实现营业收入 9.4亿元、同比+31.9%；实现归母净利润 1.6亿元、同比+17.7%；扣非归母净利润1.6亿元、同比+43.8%。公司同时发布 2022年一季报，一季度实现营业收入 3.0亿元、同比+40.6%；实现归母净利润 5483万元、同比+41.1%；
扣非归母净利润 5194万元、同比+36.9%。
军品配套市场规模扩大，基础业务和集成业务板块共同增长： 公司立足军品业务，产品包括高性能传输线缆和组件，以及光电系统和 FC 产品两大板块，下游应用于航空、航天、舰船、电子和兵器五大军工领域。
2021年线缆和组件业务实现营收 7.1亿元、同比+41%，毛利率为 48.8%、同比下降 2.5个百分点；光电系统和 FC 产品业务实现营收 2.2亿元、同比+41%，毛利率为 39.1%、同比下降 2.1个百分点。线缆及组件业务增长稳定，光电系统集成产品完成既定目标， FC 总线产品应用范围得到拓展、首次在航天领域某重要战略型号实现配套。
利润率水平稳定， 备货增加表明订单饱满： 公司 2021年整体毛利率为46.5%、同比下降 0.9个百分点，主要系部分原材料价格上涨； 净利率为18.4%、同比下降 1.8个百分点。 销售费用率为 4.8%、同比下降 0.4个百分点； 管理费用率为 12%、同比上升 0.2个百分点，主要系上期有社保减免政策、人工费用相对较低。财务费用为 692万元、 与去年同期基本持平； 投入研发费用 7244万元、同比增长 17%。 2021年末公司存货5.6亿元、较年初增长 64.2%， 22Q1存货金额继续增长至 6亿元；表明公司积极备货，以应对下游旺盛需求。
增资全信光电、全资控股上海赛治，光电系统集成与 FC 领域布局深入：
2021年 12月，公司将全信光电注册资本从 2000万元增至 5000万元，以增加对光电系统集成、光链路、测试与仿真、模拟座舱等领域的技术研发与投资，提高产业链配套层级。 2022年 3月，以 4610万元价格收购上海赛治 39%的剩余少数股东股权； FC 光纤总线系列产品应用领域逐步拓宽， 公司进一步提高 FC 光纤总线技术领域的资本投入，扩大相关产品的生产规模以满足未来增长的市场需求，增强核心竞争力。
积极拓展轨道交通、铁建、商飞和 5G 通信等商用民品市场： 2021年公司在轨道交通和航空领域国产化取得重大进展，取得 CRCC 铁路产品认证试用证书； 完成中国商飞现场审核和产品全性能检测，成功进入商飞QPL 合格供应商目录，开始小批供货。 公司将军品研制中形成的技术能力和质量控制能力应用在民品领域，提升民品国产化率，市场拓展初见成效、 未来有望贡献公司业绩新的增长点。
投资建议： 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.5/3.4/4.4亿元，当前股价对应 PE 为 17/13/10倍， 首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示： 疫情反复影响供应链配套及产品交付的风险； 市场竞争加剧的风险； 军品订单需求波动的风险。
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