东方财富2022年中报点评：证券业务保持较高增速，基金保有规模环比改善

事件：公司公布22年中报，实现营业收入63.08亿元，同比增长9.13%，实现归属于上市公司股东净利润44.44亿元，同比增长19.23%。 经纪业务收入增速较高，两融利息收入提升。22年上半年A股市场日均股基成交额1.06万亿，同比增长9%。证券经纪业务收入增速高于市场平均增速，手续费及佣金净收入同比增24%至27.7亿。上半年利息净收入同比增19%达到11.8亿元。此外东方财富证券获得公募基金投顾业务试点展业资格，投顾业务市场空间可期。上半年公司可投资资产（买入返售+交易性金融资产）523.63 亿元，其中增量配置方向主要是债券和银行理财，稳健的配置风格有助于公司回避股市的价格波动风险。展望未来，虽然公司证券经纪业务的增速从往年30%以上的高速增长切换到20%以上的中高速增长阶段，但我们认为公司的财富管理业务，有望与证券业务形成良好的互动，带动公司客户和业绩的稳健增长。

基金保有规模环比增9.5%，受市场活跃度下降影响基金业务收入同比下降8.2%。22年上半年全市场新成立基金564只，发行份额6301亿份，与之对应21年上半年新成立基金724只，发行份额15415亿份。市场公募基金发行规模下降，受此影响公司基金业务（金融电子商务服务）收入22.02亿元，同比下降8.2%。但公司基金保有规模持续增长，根据中国证券投资基金业协会披露， 截至2022年2季度天天基金股票+混合公募基金保有规模为5078亿元，保有规模全市场排名第三位,季度环比增长9.5%，公司在公募基金领域优势显著。

互联网特色标的，维持“买入”评级。目前公司股价对应22年PE估值33倍左右，估值位于近三年低位。短期看公司证券业务市占率提升，但贡献高估值的基金业务受市场活跃度下降影响，增速由正转负，短期仍然受权益市场情绪影响。长期看来公司“公募基金+基金代销+代理买卖证券”形成业务闭环，为财富管理大时代下显著受益的标的。公司活跃客户数持续提升保障业绩增长。鉴于上半年公募基金发行同比下降幅度超出我们预期，我们下调公司盈利预测， 预计22年-24年净利润分别为90.61亿（较原预测下降10%）、115.59亿（较原预测下降7.5%）和138.61（较原预测下降8.2%）亿元，维持“买入”评级。

风险提示：二级市场大幅下跌，基金销售额大幅下降。