事件中国中免 4月 23日发布 2021年报。2021年营业收入 676.76亿元，同比增长 28.67%，归母净利润 96.54亿元，同比增长57.23%，扣非归母净利润 95.34亿元，同比增长 59.77%。加权平均净资产收益率 37.33%，同比增加 7.97pct，经营活动产生的现金流净额 83.29亿元，同比增长 1.56%，全面摊薄 EPS 为 4.94元，扣非摊薄 EPS 为 4.88元。其中 4Q21营业收入 181.77亿元，同比增长 4.11%，归母净利润 11.63亿元，同比下降 60.93%。
同时公司发布 2022年一季报。1Q2022营业收入 167.82亿元，同比下降 7.45%，归母净利润 25.63亿元，同比下降 9.99%，扣非归母净利润为 25.59亿元，同比下降 9.72%，摊薄 EPS 为 1.31元，净资产收益率为 8.31%。
2021年分配预案：公司拟向全体股东每 10股派发现金红利人民币 15元（含税），共计派发现金红利 29.29亿元（占 2021年归属于上市公司股东净利润的比重为 30.34%）。
简评及投资建议：
1. 2021年营业收入 676.76亿元，同比增长 28.67%，4Q21、1Q22分别为 181.77亿元、167.82亿元，各同比增长 4.11%、同比下降7.45%。
中国中免 2021年营业收入 676.76亿元，同比增长 28.67%，毛利率 33.68%，同比减少 6.96pct，归母净利润 96.54亿元，同比增长 57.23%。公司 4Q21，1Q22营业收入分别为 181.77亿元，167.82亿元，各同比增长 4.11%、同比下降 7.45%；归母净利润分别为 11.63亿元、25.63亿元，各同比下降 18.13亿元、同比下降2.85亿元。2021年公司营业收入、利润总额、归母净利同比实现大幅增长，主因 2021年公司狠抓海南离岛免税市场，海南地区业务持续保持高增长，另外，首都机场租金减让、海南部分子公司享受企业所得税优惠事项也对公司利润产生了积极影响。公司1Q22毛利率为 34.00%，同比减少 5.11pct，环比增加 7.57pct。我们判断 1Q22毛利率环比提升主因折扣力度缩减及海南一体化运营降本增效。分业务看，2021年免税业务毛利率 37.82%，同比减少7.08pct，有税业务毛利率 24.59%，同比减少 7.96pct。
免税业务高增，市场优势稳固。中免 2021年免税业务收入 429.36亿元，同比增长 32.67%，海南免税市占率约 87%；其中三亚免税店收入 355.09亿元，同比增长 66.58%，海免收入 159.62亿元，同比增长 61.05%。此外，日上上海收入 124.91亿元，同比下降9.02%，日上中国收入 19.07亿元，同比下降 40.45%。公司重点项目陆续推进：①海口国际免税城屋面钢结构工程完工；②三亚国际免税城一期 2号地商业部分主体钢结构封顶；③河心岛项目引进众多品牌，业绩坪效提升；④海南国际物流中心一期完工交付。
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