2022Q3单季营收同比+39.78%， 归母净利润同比+65.74%， 业绩实现超高速增长， 维持“买入”评级。
晶体糖醇产品放量， 公司 Q3业绩超预期俄乌事件持续， 出口替代持续演绎， 代糖制造龙头受益明显。 1） 2022年前三季度 公 司 实 现 营 收 15.88亿 元 （yoy+33.71% ）， 归 母 净 利 润 2.55亿 元（yoy+38.61%）。 2） Q3单季公司实现营收 6.38亿元（yoy+39.78%）， 归母净利润 1.13亿元（yoy+65.74%）。 晶体糖醇产品大幅提升， 前三季度营收同比+43.01%。 公司抓住历史机遇， 乘势而起。
我国玉米成本优势持续走高， 带动公司享受出口“剪刀差”盈 利 能 力 继 续 改 善 ， 控 费 水 平 稳 健 。 Q3单 季 实 现 毛 利 率 24.75%（yoy+1.81pct）， 实现净利率 17.65%（yoy+2.76pct）， 毛利率和净利率均创 21年来新高。 公司 22年前三季度实现毛利率 22.42%（yoy-1.91pct）， 净利率 16.03%（yoy+0.57pct）， 实现销售费用率 1.42%， 同比-0.48pcts， 管理费用率 3.25%， 同比增加 0.2pcts， 研发费用率 4.48%， 同比-0.56pcts， 费用率基本维持稳定。
紧抓历史机遇踔厉奋进， 剑指再创一个华康1） 公司与主要客户保持稳定合作关系， 抓住欧洲市场机遇， 提升海外发货量。
前 三季 度 实 现海 外 营收 8.24亿 元， 同 比 +64.85% ， 境外 收 入 占比 提 升至51.88%。 2） 公司技改项目八月底投产， 新增产能结晶麦芽糖醇 20000吨/年、 液体麦芽糖醇 6000吨/年， 增强业绩确定性， 迎合低碳绿色理念实现健康发展。 公司 9月发行可转债 9.9亿元， 进行浙江定海一期“100万吨玉米深加工健康食品配料项目” 建设， 涵盖淀粉糖/糖醇、 膳食纤维、 阿洛酮糖、 乳酸/聚乳酸、 氨基酸等产品， 平滑单一糖醇产品价格风险、 为客户提供多元化产品。
盈利预测与估值公 司 主 营 业 务为 食 品 甜 味 剂 制 造 ， 我 们预 计 2022-2024年 公 司 实 现 收 入19.08/24.02/28.61亿元， 同比增 19.72%/25.88%/19.10%, 预计实现归母净利润3.46/4.16/4.97亿 元 ， 同 比 增 速 为 46.20%/20.32%/19.38% ， 对 应 EPS 为1.45/1.74/2.08元/股， 对应 PE 为 21/18/15倍。 考虑到公司前景广阔且具备一定的竞争力， 维持“买入” 评级。
风险提示产品价格波动风险、 疫情反复风险、 海运成本风险、 市场竞争加剧风险等。
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