宏发股份：费用率管控优秀，业务多点开花

业绩总结：公司2022年上半年实现营业收入58.7亿元，同比增长18.6%；实现归母净利润6.2亿元，同比增长19.3%；实现扣非归母净利润5.9亿元，同比增长28.5%；EPS为0.6元。2022年二季度实现营收20亿元，同比增长12.4%；归母净利润2.1亿元，同比增长8.8%。

费用端管控优秀，净利润率持续上行。2022年上半年公司毛利率为33%，同比下降1.7pp；销售净利率为14.6%，同比增长0.1pp。费用端：销售费用率同比下降0.5pp；管理费用率同比下降1.72pp；财务费用率同比下降0.4pp，系汇兑受益增长。原材料价格上涨使得短期盈利能力承压，但整体看公司毛利率仍维持较高水平，且期间费用率维持下降趋势，利润端实现高质量发展。

新能源景气度高涨，公司多元布局充分受益。高压直流继电器：根据乘联会预测，2022年我国新能源车销量有望达650万辆，同比翻倍增长。公司已绑定国内外如比亚迪、特斯拉、奔驰等主流车企，并与标杆客户达成长期合作，品牌优势突出。功率继电器：在家电行业需求下行的环境下，公司积极布局“风、光、储”等新能源领域，下游高景气度打开增长空间，同时公司优化产品结构，助推业绩稳定向上。

下半年电网投资有望加速，电力继电器发展向好。2022年1-7月国网完成电网投资2364亿元，同比增长19%，并计划年底前再投资3000亿元，调高此前预期值，公司作为继电器行业领先者将率先受益。此外，海外市场趋稳，芯片短缺情况有所缓解，传统海外中高端智能电表市场需求有望好转，公司具备α+β双重优势。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为125亿元、153.2亿元、193.4亿元，未来三年归母净利润将保持30.3%的复合增长率。公司为全球继电器领军者，下游高景气打开增长空间，业务多点开花推动公司业绩向好，维持“持有”评级。

风险提示：宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；可转债价格波动的风险；原材料供应未达预期的风险。