景嘉微：芯片产品爆发Q1超预期，在手订单充裕高增长确定

公司2021年芯片产品实现收入4.47亿元实现全面爆发，一季度净利润增长58%超预期。代工厂待履行订单150亿元彰显信创旺盛需求。投资要点受益于图显模块、芯片高速增长，公司一季度净利润增长58%超预期。2021年公司实现营收10.93亿元同比增长67%；归母净利润2.93亿元同比增长41%，其中芯片业务实现收入4.47亿元同比增长517%。受益于军工客户对9系列需求迫切和信创整机厂积极下单，图显模块及芯片产品高速增长，22Q1实现营收3.61亿元同比增长70%，归母净利润7,729万元同比增长58%，超出市场预期。9系首获金融信创10万片订单，突破电子政务开拓公安信息化市场。

3月公司公告意向性订单及战略合作协议，9系列新品GPU获得金融信创10万片意向性订单，首单有望落地。同时公司进一步突破电子政务的公安信息化市场，与公安部直属企业深度合作共同开发公安专用PC及服务器市场。新一轮信创招标有望启动，在手订单以及待履行代工订单预示高增长。党政电子公文信创接近验收尾声，电子公文县乡下沉及新一轮电子政务信创有望启动招标。根据公司年报披露，公司在手订单约4.4亿元，其中3.99亿元预计将于2022年确认收入，同时芯片代工厂待履行订单金额为1.50亿元（按单价100元记对应约150万颗芯片），充裕在手订单预示芯片业务确定性高增长。催化剂1）党政、行业信创新一轮招标启动；2）9系列在通用市场持续推广；3）海光等国产CPU厂商上市提升高性能主力芯片板块估值；4）公司新产品线获得进展。盈利预测及估值我们预测公司2022-2024年营收18.00、26.26和36.94亿元；实现归母净利润分别为4.45、7.02、9.88亿元；给予公司2022年100倍目标市盈率，对应目标市值445亿元，目标价147.72元/股，上涨空间88.54%，维持“买入”评级。风险提示信创和军工需求不达预期；供应链受限；行业竞争。