林洋能源：智能配用电+光伏+节能协同发展，储能新业务蓄势待发

2021年及2022Q1分别实现归母净利润9.30亿元、1.79亿元。2021年公司实现营业总收入52.97亿元，同比增长-8.66%；归母净利润9.30亿元，同比增长-6.69%；综合毛利率为35.35%，同比提升0.16pct；2022Q1公司实现营业总收入9.84亿元，同比增长2.93%；归母净利润1.79亿元，同比增长3.68%；综合毛利率为33.72%，同比下降8.98pct。

智能配用电：开拓国内外市场，打造技术解决方案提供商。2021年公司智能配用行业实现营业收入20.89亿元，同比增长-19.04%；毛利率为26.10%，同比下降1.98pct。其中电能表、系统类产品及配件销售营业收入20.09亿元，同比增长-20.29%，毛利率为26.38%，同比下降1.72pct；产品产量约902万台，销量约960万台；产销率约106%；销售单价约209元/台，同比下降约10.42%。公司积极开拓国内外市场，整合电表、系统主站、售电管理终端，推广DTU、FTU等新一代配电自动化终端，打造整体技术解决方案提供商。光伏：光伏发电及光伏EPC业务稳健发展，储备电站项目丰富。2021年公司光伏行业实现营业收入30.37亿元，同比增长-0.39%；毛利率为41.92%，同比提升0.41pct。其中光伏发电业务实现营业收入14.54亿元，同比增长2.08%，毛利率为71.13%，同比整体持平；光伏EPC业务实现营业收入14.80亿元，同比增长-7.61%，毛利率为16.28%，同比提升0.47pct。截至2022Q1末，公司自持光伏电站1.6GW，储备光伏项目超6GW、运维光伏项目超过3.5GW，储备集中在江苏、安徽、山东、河北和内蒙古呼和浩特地区。

节能：储备储能项目3GWh，布局储能上下游产业链。2021年公司节能行业实现营业收入0.64亿元，同比增长-15.15%；毛利率为44.68%，同比上升3.83pct。公司加速布局储能项目，储备储能项目资源超3GWh；积极布局储能上下游，报告期内公司成立合资公司亿纬林洋，拟投资30亿元建设年产10GWh储能LFP电池生产基地，预计2022年内投产。盈利预测及估值公司智能配用、光伏业务稳健发展，储能蓄势待发；我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.86亿元、17.35亿元、21.93亿元，对应EPS分别为0.62、0.84、1.06元/股，对应估值分别为11倍、8倍、6倍，给予“买入”评级。风险提示：光伏装机需求不及预期，成本压力上升，储能建设不及预期。