拓斯达：绿能业务增速高，埃弗米并表提振收入，整体发展稳健

事件：近日，公司发布三季报。2022年前三季度，公司实现营业收入为 32.89亿元，同比增长 43.66%；实现归母净利润为 1.40亿元，同比增长 5.71%。其中，第三季度公司实现营业收入为 12.46亿元，同比增长 69.54，实现归母净利润为 3771.19万元，同比增长 750.10%。

公司营收持续增长，盈利能力有望逐步修复。前三季度，公司营业收入增速和净利润增速有较大的分化，延续了增收不增利的态势。报告期内公司毛利率为 20.37%，一方面，公司主要产品中毛利率相对较低的绿能业务前三季度实现营业收入同比增长 93.10%，但营业收入的提升没有能够大幅带动净利润增长；另一方面，注塑领域下游持续处于景气度较低迷状态，因此也带来公司注塑领域相关业务收入及盈利水平有所下降。公司自调整变革以来，各业务板块经营情况有所改善，第三季度单季营收同比增长 69.54%，归母净利润在去年同期基数较低的情况下同比增长 750.10%。我们认为，公司转型或渐进尾声，未来营收、盈利有望依靠三大底层技术逐步提升。

控股子公司埃弗米并表，数控机床业务同比高增长，年内业绩有支撑。公司数控机床业务以控股子公司埃弗米为主，报告期内，由于埃弗米的营业收入纳入合并范围，致使公司的数控机床业务营业收入同比大幅增长 725.99%。公司五轴数控机床下游需求行业分布广泛，涵盖航空航天及军工、精密模具、新能源汽车零部件、工程机械等行业，从订单需求量看未来有望持续保持稳增长。同时，公司也在一季度推出了新产品五轴联动加工中心，扩充产品线，覆盖客户需求。上半年，公司五轴机床出货量达 47台，目前在手订单超过 1.5亿元，预计下半年将推出用于医疗、汽车零部件等高精度加工的五轴加工中心， 因此我们认为公司全年数控机床业务业绩预期乐观。

静待协同发展提升整体业绩，各项业务毛利有待持续提升。公司持续深度研发视觉、控制器、伺服驱动三大底层技术，不断打磨以工业机器人、注塑机、CNC 为核心的智能装备，从传统集成向打造以核心技术驱动的智能硬件平台为方向转型，并致力于成为为制造企业提供智能工厂整体解决方案的公司。近年来，公司在发展过程中不断加强对工业机器人、注塑机、CNC 及其底层核心技术的研发投入，在生产技术、产品工艺及应用实践方面积累了丰富的行业经验。公司凭借对市场的准确把握，对行业的深刻理解，以及多年积累的优质客户资源，具备较为突出的竞争优势，各项业务毛利率仍有提升空间，长期来看，我们认为公司产品力将持续增强，长期仍具备广阔发展空间。

投资建议：公司专注于工业机器人及智能装备，结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势，我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计 2022-2024年可分别实现营业收入 43.86/52.70/60.10亿元，实现归母净利润分别为 1.89/2.51/3.19亿元，对应 EPS 分别为0.44/0.59/0.75元，对应 PE 为 29/22/17倍，上调至“推荐”评级。

风险提示：产品研发不及预期的风险，下游行业景气度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。