宏达电子：营收利润实现稳定增长，核心元器件业务持续提升

事件：2022年8月18日，公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现营业收入11.03亿元（+19.51%）；归母净利润4.50亿元（+12.68%）；扣非归母净利润4.18亿元（+16.57%）。

公司2022H1营业收入、归母净利润均实现稳步增长，核心元器件业务持续提升。总体来看，截至2022H1，公司共实现营业收入11.03亿元，同比增长19.51%；共实现归母净利润4.50亿元，同比增长12.68%，营收、归母净利润实现双重稳定增长。分产品看，元器件实现营业收入9.36亿元，同比增长17.23%，毛利率为70.79%，同比下降0.03pp；模块及其他产品1.66亿元，同比增长34.19%，毛利率为63.45%，同比下降0.96pp。利润率方面，截至2022H1，公司毛利率为69.69%，同比下降0.27pp，净利率为44.85%，同比下滑2.07pp；单季度看，2022Q2毛利率为69.01%，环比下滑1.74pp，净利率为44.76%，环比下滑0.24pp。期间费率方面，截至2022H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.01%/5.11%/7.31%/-0.24%，分别同比变化-4.99pp/-0.27pp/2.18pp/-0.01pp。其中，销售费用同比减少主要系项目奖金减少。子公司方面，子公司产品销量大幅增长助力公司营收持续增长。其中，湖南湘怡、宏达磁电、湖南冠陶、宏微电子业绩增幅较为显著，营收分别实现60.58%、44.42%、33.45%、33.16%的增幅。

公司高度重视核心产品的研发和投入，新品研发巩固龙头地位。2022年上半年公司研发投入0.81亿元，同比增长70.26%，投入主要用于产品质量提升与产品型号类别拓展等方面。2022年上半年公司共开展了37 项科研项目，其中政府及合作项目31 项，自筹项目6 项。根据市场需求以及产品技术演进，公司陆续推出了光电耦合器，控制器，80V 至480V 等高压大容量系列高分子铝电容器，低噪声放大器与数控衰减器等有源类MMIC 芯片，LTCC 基板、HTCC 陶瓷管壳、DPC 类陶瓷管壳等产品。截止2022年上半年，公司累计获得专利共244 项，其中发明专利42 项、实用新型专利190 项、外观专利12 项，获得计算机软件著作38 项，集成电路布图设计3项。未来公司将持续推进研发工作，立足解决电子元器件及微电路模块国产化替代难题。

下游需求饱满，核心产品产能释放指日可待。2022年上半年，俄乌战争叠加疫情反复的影响，公司面临较大的外部经营环境压力，但公司积极拓展下游客户，保持平稳发展。2022H1公司应收账款同比增加30.05%，合同负债同比大幅增长56.71%，或预示下游需求饱满，为公司未来业绩增长提供有力支撑。此外，公司持续推进生产基地扩建，其中，“5G电子元器件生产基地项目”、“电子元器件生产基地扩建项目”、“军民电子创新产业基地项目”项目进度分别提高至22.90%、58.36%、66.32%。2021年通过定增投资的“微波电子元器件生产基地建设项目”和“研发中心建设项目”预计2023年12月底和2023年6月底建成达产，将进一步巩固公司核心产品的生产能力，满足下游市场强劲需求。

盈利预测与投资建议：由于国内疫情的反复、产业链中下游库存消化能力受限等多重因素影响，下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为10.23亿元、13.43亿元、17.35亿元，对应PE23、18、14倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，钽电容器需求不及预期，非钽业务拓展不及预期。