爱尔眼科：业绩符合预期，具备经营韧性

事件：公司发布] 2022年三季报，前三季度实现收入 130.5亿元（+12.6%）；实现归母净利润 23.6亿元（+17.7%）；扣非后归母净利润 25亿元（+15.1%）。单三季度实现收入 49.4亿元（+16.4%）；实现归母净利润 10.7亿元（+20.1%）；

扣非后归母净利润 11.2亿元（+18.3%）。

疫情下业绩增长符合预期，海外业务快速增长。2022年前三季度公司在疫情影响下，收入端仍实现 12.6%的正增长，利润端实现 17.7%的正增长，业绩符合预期，体现了公司的经营韧性；海外业务方面增势喜人，公司多方推进与海外研究平台的合作，融合先进医疗技术和管理经验，打造世界级眼科中心愿景可期。

费用率管控得当，公司净利率持续提升。公司单三季度毛利率为 56.2%，较上年同期下降 2.3pp，净利率为 23.2%，较上年同期提高 1.1pp，费用率方面，单三季度销售费用率为 9.5%，持平于去年同期，管理费用率为 14.4%，同比下降0.8pp，费用率管理得当使得公司在毛利率下降的情况下，净利率仍同比提升。

综合来看，2022Q1-Q3毛利率为 51.9%，较 2022H1提升 2.6pp，净利率为19.7%，较 2022H1提升 2.1pp，为 Q3季度高毛利率项目收入占比提升所致。

定增进展顺利，助力公司战略布局。公司定增推进顺利，主要用于公司在省会城市中心医院的扩建及新建，助力公司做大做强省会城市中心医院的战略布局。

公司 1+8+N战略持续推进，有望持续提升市占率。此外，视光门诊作为爱尔眼科同城分级诊疗体系的一环，承担社区健康教育、病人引流、病人术后复诊等职能，有助于公司深度布局下沉市场，目前也在持续推进过程中。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.42元、0.56元、0.72元，未来三年归母净利润将保持 30.4%的复合增长率，维持“买入”评级。

风险提示：疫情风险、政策风险、医疗事故风险、经营不及预期风险。