华依科技首次覆盖报告：国产测试龙头服务转型加速，开启IMU新赛道

公司为国产冷试龙头，前瞻布局车载惯导技术，有望通过打开成长天花板。

国产冷试测试龙头，新能源测试设备向海外拓展华依科技是动力总成测试领域龙头，测试服务占比持续提升，21 年提升至27%。参照国际龙头奥地利AVL 的发展历程，公司从生产向服务型的转变，同时布局IMU 惯性导航。随着智能驾驶测试和智能驾驶传感器迎来高潮，公司产品智能化升级，新能源测试设备稳中求进，向日本、法国拓展。

新能源服务业务获得强检认证,切入大陆、法雷奥产业链新能源服务业务快速发展，22 年3 月公司获得新能源服务强检认证，成为首家获强检认证的民企，7 月与法雷奥西门子签订框架协议，且凭借高转速的技术优势切入大陆供应链，与长城汽车、吉利汽车、上汽集团、日本本田工厂合作，在慕尼黑建立新能源测试中心，未来有望对接德国BBA 等客户。

突破惯导技术，前瞻化布局蓝海市场惯性导航系统在L3+级别自动驾驶中渗透率快速提升，IMU 作为不需要依靠外界环境的自主式导航技术，增量空间百亿，产业化进程加速。公司与上汽合作，前瞻布局IMU，围绕运输姿态系统惯性测量单元（TARS-IMU）研发，对核心研发人员股权激励，预计IMU 及相关产品有望在2022 年放量并保持高速增长。

盈利预测与估值预计2022-2024 年收入分别为3.93 /6.47/ 8.21 亿元，同比增长22%、65%、27%。归母净利分别为0.59 /0.91/1.21 亿元，同比增长分别为1%、55%、34%，EPS 为 0.81、0.96、1.28 元/股，现价对应PE 为100/65/49 X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示汽车行业景气度不及预期；新能源车销量不及预期；IMU 渗透不及预期。